Kapittel 2: Investeringsanalyse Klassifisering av investeringer Trinn i investeringsanalyse Investeringer og strategi Budsjettering av kontantstrøm Arbeidskapitalbehov Kontantstrøm over levetiden Kapittel 2
Investeringstyper Kapittel 2
Trinn i investeringsanalyse Kapittel 2
Strategi og prosjektforslag Kapittel 2
Ansoff-matrisen Eksisterende produkt Nytt produkt Eksisterende produkt Eksisterende produkt Nytt produkt Eksisterende produkt Markeds-bearbeiding Produkt-utvikling Markeds-utvikling Diversifikasjon Kapittel 2
Budsjettering av kontantstrøm I investeringsanalysen er det sentralt å budsjettere prosjektets kontantstrøm Kontantstrømmen er definert som innbetalinger – utbetalinger, og viser hva eierne kan ta ut av prosjektet uten å forrykke prosjektets fremdrift Betalinger til kapitaleiere (renter og utbytte) skal ikke med i kontantstrømmen Kapittel 2
Regnskap og finans Vi starter ofte med regnskapsmessig overskudd når kontantstrømmen beregnes Kontantstrøm er ikke det samme som overskudd, delvis på grunn av Enkelte kostnader er ikke betalbare (avskrivninger) Tidsavgrensningsproblemer Gjeldsrenter og andre betalinger til kapitaleiere skal ikke tas med i et prosjekts kontantstrøm Kapittel 2
Budsjettering av kontantstrøm Start med regnskapsmessig resultat, legg til avskrivninger og korriger for endringer i arbeidskapitalen Kapittel 2
Kontantstrøm, forts To grupper gjør krav på kontantstrømmen, nemlig eierne (aksjonærene) og eiere av fremmedkapitalen (långiverne) Aksjonærene mottar hva som står tilbake etter at långiverne har fått sine kontraktfestede krav dekket Kapittel 2
Arbeidskapitalbehov Arbeidskapitalbehov og endringer i arbeidskapitalen over tid kan beregnes med likviditetsbudsjett eller ut fra driftssyklusmodellen Det bindes kapital for eksempel til materialer og produksjonskostnader i produksjonsprosessen Sentralt poeng - kontantkonvertering Kapittel 2
Driftssyklusmodellen Kapittel 2
Eksempel: AS Trevare Nytt prosjekt – investeringsutgift kr 2 000 000, restverdi 500 000, levetid 5 år Årlig salgsvolum (enheter): År 1: 2 000 År 2: 2 100 År 3: 2 100 År 4: 2 050 År 5: 1 900 Kapittel 2
AS Trevare - produktkalkyle Faste produksjonskostnader øker med kr 180 000 pr. år, og faste salg og adm. kostnader øker med kr 180 000 pr. år Kapittel 2
AS Trevare – produksjons-prosess med videre Produksjonen starter i august, produksjons- tid er 1 måned. I august kjøpes det inn råvarer for 2 måneders behov Leverandørkreditt 1 måned Produksjonen starter gradvis, full produksjon fra september måned I september produseres kun for lager, salget starter i oktober Kundekreditt er 3 måneder Kapittel 2
AS Trevare – produksjons-prosess med videre Råvarene tilsettes straks produksjonen starter Lønnskostnadene påløper jevnt i oppstartmåneden (august) Faste kostnader påløper for fullt fra produksjonsstart av Kapittel 2
AS Trevare - budsjettdata Kapittel 2
AS Trevare - likviditetsbudsjett Legg merke til at det maksimale likviditetsbehovet er kr 602 500 Kapittel 2
AS Trevare - balanseposter Vi kan budsjettere kapitalbinding i ulike balanseposter Råvarer – vurderes til innkjøpspris (300) Varer i arbeid – vurderes til variabel tilvirkningskostnad (300 + 270/2) = 435 Ferdigvarer – vurderes til variabel tilvirkningskostnad (300 + 270) = 570 Kundefordringer – vurderes til variabel tilvirkningskostnad i oppstartfasen (570) Kapittel 2
AS Trevare, bindingstider Kapittel 2
Arbeidskapital ved oppstart Kapittel 2
Arbeidskapital over levetiden Salgsvolumet var ikke konstant over levetiden. Økt salgsvolum betyr Økt råvarelager Økt lager av varer i arbeid Økt lager av ferdigvarer Økt kundefordring Økt leverandørgjeld Over levetiden må kundefordringene vurderes til salgsverdi for å finne korrekt kontantstrøm (kr 1 200) Kapittel 2
Økt omsetning – økt arbeidskapital Red. omsetning – red. arbeidskapital Økningen i arbeidskapital legges til årets begynnelse – eller strengt tatt siste dag året før endringer skjer. Ved levetidens slutt frigjøres arbeidskapital til en verdi lik bokført verdi Kapittel 2
AS Trevare – kontantstrøm over levetiden Kapittel 2
Kontantstrøm over levetiden Kapittel 2
Finansiering av prosjektet Lån kr 1 000 000, 10 % rente Låneavdrag betales med kr 200 000 pr. år over hele levetiden (serielån) Renter er kr 100 000 første året, og reduseres med kr 20 000 pr. år Hva blir kontantstrømmen til eierne i løpet av levetiden? Kapittel 2
Kontantstrøm til eierne Kapittel 2
Nærmere om kontantstrøm-begrepet Husk på følgende når kontantstrøm budsjetteres: Kun endringer i kontantstrøm som følge av et prosjekt, er relevant Tenk alltid alternativt – hva er alternativkost? Se bort fra allerede medgåtte kostnader (sunk cost) Pass på fordelte indirekte kostnader – er ofte ikke påvirket av prosjektet, og skal dermed ses bort fra Kapittel 2
Eksempel: AS Skipsverft Tilbud om salg av anleggsmidler for kr 1 200 000 Anleggsmidler kjøpt for kr 4 000 000, bokført verdi er kr 2 000 000 Vurderer å bygge 3 skip over tre år, salgsverdi kr 2 500 000 pr. skip Lønnskostnader kr 1 320 000 første året, forventes å øke med 8 % pr. år Hvis verftet legges ned, utbetales sluttpakke på kr 1 320 000 til ansatte Materialer til å bygge første skiper et på lager, kjøpt for kr 800 000. Virkelig verdi kr 1 000 000, men vil kun oppnå kr 250 000 ved salg. Økning i materialkostnader: 8 % pr år Kapittel 2
AS Skipsverft, forts. Andre årlige kostnader, hvor indirekte variable kostnader og fordelte faste kostnader vil øke med 10 % pr. år: Kapittel 2
AS Skipsverft - kontantstrøm Kapittel 2
AS Skipsverft - kontantstrøm Kapittel 2