Kina på fremmarsj USA trår vannet Europa på glattisen Ved et veiskille i den globale økonomien Arne Jon Isachsen Handelshøyskolen BI 24. august 2016

1. KINA PÅ FREMMARSJ Kina er en byråkratisk-autoritær ettparti-stat Sentralisert i prinsippet Men betydelig desentralisering i praksis «Fjellet er høyt og keiseren er langt borte» 31 provinser, og ytterligere fire nivåer, ned til «villages» arne jon isachsen 2

Kort tilbakeblikk 1978: Deng tar over, økonomisk vekst i fokus. Prøve og feile «Reformere og åpne opp» Pragmatisk tilnærming – viktig at katta fanger mus 1992 og 2002 og 2012: Ryddig overgang av makten, til Jiang, Hu og Xi. Hendte aldri i de 74 årene Sovjetunionen eksisterte 86 millioner medlemmer av Partiet arne jon isachsen 3

Åpnet tidlig opp for etablering av utenlandske foretak i Kina arne jon isachsen 4

Rivende urbanisering arne jon isachsen 5

Zhu Rongji statsminister – med kraft i klypene Privatisering av boligmarkedet Reform av statseide foretak (SOE) Medlem av WTO i 2001 arne jon isachsen 6

Xi Jinping er Generalsekretær i Partiet President for landet Leder av Militærkommisjonen arne jon isachsen 7

Rivende utvikling senere år med direkteinvesteringer i utlandet arne jon isachsen 8

Stor boligbygging, som flater ut arne jon isachsen 9

1997 – 2014Expressways, fra km til km 2000 – 2013 Havnekapasitet seks-doblet 2000 – 2013 Bygget ut nye kraftverk hvert år tilsvarende kapasiteten i UK arne jon isachsen 10

Noen utfordringer 1.Statseide foretak 2.Gjeldsutviklingen 3.RMB som internasjonal valuta? 4.Fra investeringsdrevet til konsumdrevet vekst 5.Korrupsjon 6.Marked versus Stat 7.Innovasjon og ny teknologi 8.Summing up arne jon isachsen 11

STATSEIDE FORETAK Finnes statseide foretak. 111 av dem samlet i SASAC (med individuelle foretak) 1995, SOE overskudd tilsvarende 0,3 % av BNP 2007, SOE overskudd tilsvarende 6,6 % av BNP arne jon isachsen 12

…. Men så går det dårligere arne jon isachsen 13

Finanskrisen (2008) møtt med gigantisk investeringsprogram arne jon isachsen 14

Behov for overgang fra investeringsdrevet til konsumdrevet vekst arne jon isachsen 15

Problem at SOEs ikke går konkurs. Arthur Kroeber: «Competition only works if the losing firms exit the market through bankruptcy or acquisition by stronger players.» Kan lære av KV i 1987 arne jon isachsen 16

GJELDSUTVIKLING Samlet gjeld i Kina (husholdninger, foretak, myndighetene) 140 % av BNP i % av BNP i 2015 arne jon isachsen 17

SOEs og «local governments» (fem nivåer i Kina) står for det meste av veksten SOEs låner og finansierer stadig mindre lønnsomme prosjekter Og går ikke konkurs. Zombie firms Økende gjeld/BNP og synkende avkastning på kapitalen er en farlig kombinasjon arne jon isachsen 18

RMB SOM INTERNASJONAL VALUTA? Åpner for friere bevegelse av kapital ut og inn av Kina Men da blir det vanskelig å styre valutakursen PBOC ut med 700 mrd. dollar for å holde kontroll på kursen 22 prosent av Kinas handel i RMB Men bare 2 prosent av internasjonale transaksjoner i RMB RMB ingen utfordrer til USD arne jon isachsen 19

FRA INVESTERINGSDREVET TIL KONSUMDREVET VEKST Behov for en større andel av inntektene til husholdningene Vil gi vekst i privat forbruk Labor’s share of income: 54 % i % i 2008 Politisk vanskelig å få til – eliten vil bevare sine fordeler arne jon isachsen 20

Gini fra 0,35 i 1995 til 0,49 i 2010 (der høyere Gini betyr skjevere fordeling). Krever også bedre kår for «migrant labor» 200 millioner – som jobber i byene, men uten samme tilgang på helse, skole og pensjon som dem som bor der. Er fremmedarbeidere i eget land arne jon isachsen 21

KORRUPSJON Store prosjekter og mye korrupsjon. Xi – hard og langvarig kamp mot korrupsjon Populært Kan ta ut politiske motstandere «… to break down resistance to future major reforms in local governments and in SOEs.» Men skaper frykt og vegring mot å ta beslutninger Selv ikke uten skramme? arne jon isachsen 22

MARKED VERSUS STAT Market forces should play a «decisive role» in resource allocation State sector should have a «dominant role» in the economy MEN: Kan ikke ha det begge veier Overgang til mer bruk av marked vil bli meget smertefull Veksten ned på fem-tallet? arne jon isachsen 23

Lavere vekst arne jon isachsen 24

INNOVASJON OG NY TEKNOLOGI Stadig mer avansert teknologi i Kina Men langt unna at Kina tar over som «technologial leader» Need critical thinking Need to connect to the world arne jon isachsen 25

Ikke hva lederskapet oppmuntrer til To tredjeparter av kinesere som studere i utlandet forblir i utlandet Hjemme – vekt på å imitere og å gjengi Ikke på å utfordre og å skape arne jon isachsen 26

SUMMING UP Arthur Kroeber, om Japan på 1980-tallet og Kina i dag: «Leadership is committed to a growth model and forms of organization that are nearing the end of their useful lives, but are politically difficult to change.» arne jon isachsen 27

2. USA TRÅR VANNET USA er et levende og robust demokrati Med stort potensiale for forbedringer arne jon isachsen 28

Kort tilbakeblikk 1940s – 1970sÅrlig økonomisk vekst på nær 4 % i snitt Early 1970sOPEC I og Bretton Woods systemet i oppløsning 1991Sovjetsamveldet over i historien 2000sKina kommer arne jon isachsen 29

Noen utfordringer 1.Finanskrisen 2.Økende forskjeller og synkende produktivitetsvekst 3.Hvordan gjøre plass til Kina? arne jon isachsen 30

FINANSKRISEN Fra «The Great Moderation» til «The Great Recession» Startet med Lehman Brothers’ konkurs 16. September 2008 Hvorfor så ingen at den kom? Spurte dronning Elizabeth Ble håndtert bra i USA – fra et makroperspektiv (Ikke så bra i mikro. Urimelige fordelingsvirkninger) arne jon isachsen 31

Secular stagnation – Varig tap i BNP i USA. Og adskillig verre i mange andre land arne jon isachsen 32

TARP på 700 mrd dollar for å håndtere bank og finans Lar banker gå konkurs – tar tap og kommer videre Innovativ pengepolitikk Renten ned mot null Kvantitative lettelser Finanspolitisk stimulans på 831 mrd dollar over ti år – holde etterspørselen oppe Obama redder GM – går inn med egenkapital Kredittlinjer til andre sentralbanker som trenger dollar arne jon isachsen 33

Mot 2 % - Amerika? 2 % vekst i BNP 2 % inflasjon 2 % rente (null i realrente) 2 % underskudd i statsfinansene 2 % underskudd i handelen med utlandet arne jon isachsen 34

arne jon isachsen 35

ØKENDE FORSKJELLER OG SYNKENDE PRODUKTIVITETSVEKST Vekst i produktivitet er avtakende To syn på fremtiden Robert Gordon: The Rise and Fall of American Growth: The U.S. Standard of Living since the Civil War Erik Brynjolfsson & Andrew MaAfee: The Second Machine Age arne jon isachsen 36

arne jon isachsen 37

OECD (206): «Never in the past 30 years has productivity growth been lower than since the global financial crisis, and never has income inequality been higher than it is today» arne jon isachsen 38

Vekst i produktivitet mer enn halvert Gjennomsnittslønn vokser saktere enn produktivitet Økende forskjeller i lønninger Omfordeling via skatter og overføringer mindre enn før arne jon isachsen 39

Forklaringer Globalisering Skill-biased technical change Svekket forhandlingsstyrke hos arbeidstakerne Michael Spence: «Globalization more complex in distributional terms than acknowledged» arne jon isachsen 40

I amerikanske byer med rask vekst i handel med Kina finner vi følgende: Lavere lønninger Lavere sysselsettingsgrad Høyere arbeidsledighet «Need to restore inclusiveness to growth patterns» arne jon isachsen 41

Populisme og nasjonalisme gis gode vekstvilkår TPP blir neppe noe av – Trans-Pacific Partnership Verken Hillary eller Donald særlig begeistret The Economist 13. august 2016: «… discomfort with TPP is mostly rooted in a mistrust of the elite» arne jon isachsen 42

HVORDAN GJØRE PLASS TIL KINA? Jeff Bader: «China is not seeking wholesale revision of the global order» AIIB tuftet på etablerte prinsipper, med rom for andre WTO vært en enorm fordel for Kina Samt utenlandske direkteinvesteringer i Kina Kina neppe klar for å utfordre USA globalt Har ikke noe alliansesystem med andre land arne jon isachsen 43

MEN: Likevel ingen «status quo» makt Ønsker en multipolar verden (slik Putin gjør også) Kinas historie viktig: Midtens rike Ønske om regionalt hegemoni Kina er nå største handelspartner for alle land i Asia, unntatt Filippinene arne jon isachsen 44

The Silk Road Economic Belt and the Maritime Silk Road arne jon isachsen 45

arne jon isachsen 46

MEN: Amerika vil ikke tolere «… a transformation in which Chinese economic dominance translates into security submission by its neighbors». arne jon isachsen 47

3. EUROPA PÅ GLATTISEN arne jon isachsen 48

Kort tilbakeblikk Europa har ikke håndtert finanskrisen godt Arbeidsledigheten vedvarende høy – men på vei ned arne jon isachsen 49

Økonomisk utvikling i eurolandene siste 20 år arne jon isachsen 50

arne jon isachsen 51

Felles mynt forutsetter preferanse for samme inflasjon arne jon isachsen 52

Noen utfordringer 1. Eurokrisen 2. Hellas – behov for at gjeld skrives ned 3. Tyskland – moralens vokter 4. Flyktningkrisen 5. Ukraina 6. Brexit arne jon isachsen 53

EUROKRISEN Euro – og kredittrisiko ble ikke priset Tidligere, prising av risiko for devaluering arne jon isachsen 54

arne jon isachsen 55

2008 – og kredittrisiko prises Euro – forutsetter en solidaritet som ikke er der arne jon isachsen 56

arne jon isachsen 57

4.VED ET VEISKILLE I DEN GLOBALE ØKONOMIEN Skjev fordeling For stor og kompleks finanssektor arne jon isachsen 58

HØY ARBEIDSLØSHET OG SKJEV FORDELING …. Etter finanskrisen, for lite etterspørsel og for høy arbeidsløshet Møtes med lave renter og gjeldsfinansiert etterspørsel Skaper problemer med finansiell stabilitet Og problem ved skjevere inntektsfordeling som skaper sosial uro To fluer i et smekk: Jevnere inntektsfordeling vil gi økt etterspørsel og raskere lønnsvekst Fra lånefinansierte investeringer til inntektsbasert konsum er det so arne jon isachsen 59

… OG EN KOMPLEKS OG DOMINERENDE FINANSSEKTOR Finanssektorens rolle blitt altfor dominerende Tiltakende kompleksitet Virker vanskelig å gjøre noe med dette arne jon isachsen 60

arne jon isachsen 61

arne jon isachsen 62

arne jon isachsen 63

arne jon isachsen 64

arne jon isachsen 65

arne jon isachsen 66