Kapittel 10: Investeringer og skatt Lønnsomhet av finansinvesteringer før og etter skatt Lønnsomhet av realinvesteringer etter skatt Avhendelse (salg) av anleggsmidler Egenkapitalavkastning etter skatt Kapittel 10

Skattesatser med videre Kapittel 10

Finansinvesteringer Eksempler på finansinvesteringer Bankinnskudd Aksjer og aksjefond Pensjonsforsikringer For de fleste banklån/innskudd har vi at: r = p • (1 - s), hvor r = rente etter skatt, p = rente før skatt, og s = skattesatsen på alminnelig inntekt; 28 % Hvis p = 8 %, blir r = 8 • (1 - 0,28) = 5,76% Kapittel 10

Skatt ved aksjesparing En investor som anskaffer en aksje, kan i prinsippet tjene penger dersom følgende skjer Aksjekursen stiger, og investoren realiserer med gevinst Selskapet betaler ut dividende (utbytte) Hvordan skattlegges kursgevinst og aksjeutbytte ? Kapittel 10

Skatt på aksjeutbytte Selskaper betaler ut utbytte av overskudd etter skatt - man får ikke fradrag for utbytte til egne aksjonærer Aksjonærer godtgjøres for den skatt selskapet har betalt, og skattlegges ikke på nytt når utbyttet betales, men ”midlertidig” utbytteskatt på 11 % i 2001 Kapittel 10

Skatt på kursgevinst Kursgevinst ved salg av aksjer er i prinsippet skattepliktig, på samme måte som realisert tap er fradragsberettiget For å finne skattemessig gevinst eller tap må vi imidlertid trekke inn det såkalte RISK - prinsippet, som skal hindre dobbeltbeskatning dersom en aksjonær selger med gevinst Kapittel 10

Aksjer og RISK-regulering RISK- Regulering av Inngangsverdi med Skattlagt Kapital Deler av kursgevinst kan skyldes tilbakeholdt overskudd som selskapet allerede har betalt skatt av For å hindre dobbeltbeskatning reguleres kostprisen av en aksje 1. januar hvert år med selskapets tilbakeholdte, skattlagte overskudd Kapittel 10

Risk regulering http://www.skatteetaten.no/personer/risk/ Kapittel 10

Gevinst ved aksjesalg Kapittel 10

Skattemessig gevinst ved aksjesalg - eksempel I april 1998 kjøpte 200 aksjer i AS ABC til en kurs på kr 300 pr. aksje, og at du i desember 1999 kjøpte 325 aksjer i samme selskap til kurs 350. I april 2000 solgte du alle aksjene til en kurs på kr 400 Risk beløpene er som følger kr 35 pr. 1 januar 1999 - kr 25 pr. 1. januar 2000 Se bort fra meglerprovisjon. Hva blir skattemessig gevinst? Kapittel 10

RISK eksempel Kapittel 10

Aksjefond Sparing i aksjefond fremdeles populært selv om AMS ordningen ble opphevet i år 2000 Historisk høyere avkastning enn bank-sparing, men økt risiko Kapittel 10

DnB Real - Vekst Anta at du i desember 1993 kjøper 20,7 andeler til kurs 241,75 (totalt kr 5 000) Du sitter med andelene i 7 år, og selges til kurs 535 i januar 2001 Hva blir avkastningen før og etter skatt ? Kapittel 10

DnB Real – Vekst (1994 – 2000) Pen avkastning enkelte år, men variasjonsbredden er høy, fra –24,42 % i 1998 til 46,87 % i 1999. Kapittel 10

DnB Real - Vekst Kapittel 10

Pensjonsforsikring Personer kan betale inn inntil kr 40 000 pr. år i egen pensjonsforsikring Årlig avkastning er skattefri, men eventuell innbetaling til premiefond er formue Skattyter oppnår inntektsfradrag ved betaling av premie (28 %), men må skatte ved pensjonsutbetaling Kapittel 10

Pensjonsforsikring, eksempel Anta at skattyter betaler inn 30 000 pr. år fra 48 - 67 år (i 20 år), og får utbetalt kr 128 468 i 10 år etter fylte 67 år. Skattesats 28 % i både ved innbetaling og utbetaling Kapittel 10

Realinvesteringer etter skatt Vi har tidligere sett bort fra avskrivninger fordi de ikke medførte utbetaling I en etter skatt kalkyle blir avskrivningene relevante fordi de påvirker resultat og dermed kontantstrømmen gjennom ilignet skatt Vi må derfor: Beregne resultatbudsjett for å finne skatt Korrigere for avskrivningene for å finne kontantstrøm etter skatt Kapittel 10

Realinvesteringer etter skatt Viktig forutsetning: Skattepliktig inntekt i bedriften er hele tiden så stort at avskrivningene fullt ut kommer til fradrag Kapittel 10

Avskrivninger Skattemessige avskrivninger skal gjøres etter saldometoden, mens lineære avskrivninger ofte er best egnet bedriftsøkonomisk Vi skal som en enkel introduksjon først se på lineære avskrivninger, og deretter saldoavskrivninger Kapittel 10

Lineære avskrivninger - eksempel Anta at en entreprenør kjøper en brukt lastebil for kr 300 000. Levetiden er 3 år, og lastebilen avskrives lineært med kr 100 000 pr. år På grunn av investeringen sparer entreprenøren kjøp av transport med kr 140 000 i år 1 og 2, samt 149 000 i år 3 Skattesatsen er 28 %, avkastningskrav før og etter skatt hhv. 10 % og 7 % Kapittel 10

Nåverdi før og etter skatt Kapittel 10

Internrente etter skatt Internrente (r) etter skatt finnes med følgende uttrykk: Internrenten etter skatt kan finnes enten ved interpolering eller ved prøving og feiling til å være 14,7 %, mens den var 20 % før skatt. Kapittel 10

Effektiv skattesats Hvor mye er avkastningen (internrenten) redusert på grunn av skatten ? Internrente før skatt (p) er 20 %, etter skatt (r) 14,7 %, det vil si at avkastningen er redusert med: (20 % - 14,7 %)/20 % = 26,5 % Effektiv skattesats = (p – r)/p Kapittel 10

Reell avskrivning Legg merke til at r  p • (1 - s), som skyldes at reell avskrivning avviker fra skattemessig avskrivning Kapittel 10

Kontantstrøm - reell avskrivning Kapittel 10

Saldosatser pr. 2002 Kapittel 10

Saldoavskrivninger Vi innfører følgende symboler Anskaffelseskostnad anleggsmiddel: AM0 Saldoavskrivningssats: a Årets avskrivningsbeløp: AVt Restverdi: RVt Kapittel 10

Saldoavskrivninger IB = 100 000, a = 25 % (saldogruppe A) Restverdi kan også finnes slik: RVt = AM0 • (1 – a)t Kapittel 10

Saldoavskrivninger IB = 100 000, 25 % saldo Kapittel 10

Saldoavskrivninger - geometrisk rekke Saldoavskrivninger er en geometrisk rekke eller en uendelig vekstrekke, hvor nåverdi kan beregnes enkelt I mange sammenhenger er det tidsbesparende å utnytte dette og beregne nåverdi av avskrivningene og nåverdi av spart skatt pga. avskrivningene isolert Kapittel 10

Nåverdi av avskrivninger AM0 = 100 000, a = 25 %, k = 7 % Nåverdi av saldoavskrivninger Nåverdi av spart skatt pga avskrivninger Kapittel 10

Kontantstrøm etter skatt - saldoavskrivninger a = 20 % Kapittel 10

Nåverdi etter skatt Nåverdi etter skatt kan generelt finnes med følgende uttrykk: Kapittel 10

Kontantstrøm etter skatt - alternativ beregning Kapittel 10

Nåverdi etter skatt, forts. Summen av skattereduksjonene på grunn av avskrivningene kan med fordel samles i ett ledd. Nåverdi etter skatt blir Kapittel 10

Nåverdi etter skatt Kapittel 10

Internrente etter skatt Husk at internrente er den rente som gir nåverdi lik 0. Internrente etter skatt kan finnes fra følgende uttrykk Kapittel 10

Internrente etter skatt Dette uttrykket er en sirkelreferanse som det ikke alltid er enkelt å løse, men vi kan beregne nåverdi ved ulike avkastningskrav og interpolere Kapittel 10

Internrente og interpolering Kapittel 10

Nåverdi av skatt som er spart pga. avskrivninger Kapittel 10

Internrente etter skatt Kapittel 10

Nåverdi og internrente etter skatt Kapittel 10

Salg av anleggsmidler Saldogruppe A - D Kapittel 10

Nåverdi etter skatt - salgssummen nedskrives på saldo PV cf etter skatt, uten korreksjon for skatte- effekt avskrivninger PV salg anleggsmiddel PV spart skatt pga. avskrivninger PV økt skatt pga. ned- skriving på saldo og redusert avskr. grunnlag Kapittel 10

Eksempel 1: AS Cycle Kapittel 10

AS Cycle: nåverdi etter skatt Kapittel 10

AS Cycle: Internrente etter skatt Kapittel 10

Eksempel 2: AS Trevare Kapittel 10

AS Trevare – internrente etter skatt Kapittel 10

Lønnsomhet etter skatt Saldogruppe E - H Ikke svært forskjellig fra gruppe A – D Mest lønnsomt å skrive ned på saldo, men gjenværende negativt eller positivt beløp overføres til særskilt gevinst og tapskonto for videre inntekts- eller fradragsføring Er gevinst og tapskontoen positiv ved årets utgang, skal gjenværende saldo skal inntekts- føres med minst 20 %, er den negativ kan inntil 20 % føres til fradrag Kapittel 10

Nåverdi etter skatt – saldo-gruppe E - H Samme eksempel som AS Cycle, men antar a = 14 % (E) Kapittel 10

Nåverdi etter skatt – saldo-gruppe E - H Kapittel 10

Kontantstrøm til egenkapitalen I noen sammenhenger er det aktuelt å budsjettere kontantstrømmen som tilfaller eierne, dvs. en totale kontantstrømmen fratrukket R = renter AD = avdrag I en etter skatt kalkyle må det tas hensyn til at rentene er fradragsberettiget Kapittel 10

Kontantstrøm til egenkapitalen Kapittel 10

Eksempel - EK analyse Kapittel 10

Renter annuitetslån Kapittel 10

Kontantstrøm til egenkapitalen før skatt Kapittel 10

Kontantstrøm egenkapitalen etter skatt Kapittel 10

Kontantstrøm egenkapital etter skatt Kapittel 10