Kapittelslide RED Kaptilleslide brukes for å skille seksjoner i presentasjonen. På rød bakgrunn er det kun lovlig med hvit tekst, ref fargepallett. Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Makroøkonomisk perspektiv på boligmarkedet Olav Chen (twitter/olavchen) senior porteføljeforvalter Allokeringsgruppen – Storebrand Asset Management 1

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. Makro- og rentebildet Hvorfor er rentene så lave? Mye fokus på tilbudssiden. Men hva med etterspørselssiden? Kan "fundamentale forhold" endre seg? Hvordan endrer risikobildet seg? Er det risiko i det hele tatt? 2

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. Storebrand Asset Management 3 Allokeringsgruppen Allokeringsteamet er en spesialisert gruppe i SAM siden 1998 Ansvarlig for SAM's markedssyn og allokeringsmandater Forvalter ca kr 80 mrd. NOK i 40 kundeporteføljer/fond Makroorientert med ”top-down” investeringsfilosofi 3 Nøkkeltall Midler til forvaltning: NOK 562 mrd. 157 årsverk (Norge + Sverige) personkunder og 250 institusjonskunder

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. Finanskrisen og etterdønningene har ført til rekordlave renter. Til tross for økonomisk stabilisering, holder lav inflasjon rentene nede 4

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. Sentralbankene har eksperimentert, men nærmer seg grensene for hvor mye de kan tøye strikken. Politikken har gitt aktivainflasjon 5

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. Det ensidige fokuset på konsumprisinflasjon har bidratt til det lave rentenivået. Er bolig konsum eller investering? 6

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. Fokuset har vært for mye på tilbudssiden. Etterspørselssiden har også drevet boligmarkedet i Norge, ikke minst pga rentefallet 7

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. Enkelte "strukturelle faktorer" som befolkningsvekst er også av mer syklisk art som kan endre seg og endre etterspørselsbildet 8

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. De unormale tidene vil trolig ikke vare evig. I Norge er realrentene for tiden enda mer negative. "Fundamentale forhold" kan endre seg 9

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. Det siste tiåret har "alle" bommet og vært overrasket over hvor lavt rentenivået ville komme. Prognosearbeid er ekstremt vanskelig 10

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. Risikovurderingen blir viktigere. Sårbarheten har blitt større med den høye gjeldsveksten % velger flytende rente 11

Charcoal text Red text Charcoal text Red text Charcoal text White text Storebrand 2015 – 4:3 Tittel og innhold med bullets Innholdsfeltet kan brukes til tekst, bilder eller andre elementer. Ønskes annet innhold enn tekst, velges dette ved hjelp av ikonene midt i boksen. Vær oppmerksom på at det finnes egne layoutmaler for heldekkende, utfallende bilder. NB! Slå gjerne av bullets dersom det ikke er hensiktsmessig med bullets foran hver tekstlinje. 12