Hvilke rolle spiller Venturekapital? Hvilke instrumenter brukes i finansiering? Erling Maartmann-Moe Alliance Venture

Alliance Venture Capital Presentasjon i 4 deler  Grunnleggende om venture –Emisjoner –Investeringer –Prinsipper for Venturekapital  Statistikk fra Norsk Venture 2005 –Foreløpige tall  EVCA om finansielle strukturer  Gjennomgang av eksempel term-sheet

Alliance Venture Capital Noen spørsmål  Hvordan og hvorfor hente inn kapital?  Når bør et selskap vurdere venture kapital?  Hvor mye koster venture finansiering?  Hva legges det vekt på ved vurderingen av gründerselskaper?  Hvordan vurdere verdien på et grunderselskap?  Hva kan et venturekapital selskap tilføre i tillegg til finansiering?  Hvordan er venturekapitalmarkedet i Norge i dag?

Alliance Venture Capital $ YEARS Operating Income Funding stages Angel investors Seed Local Expansion Public Friends and Family Mezzanine Strategic / Corp t 0

Alliance Venture Capital Kapital nødvendig for vekst og produkt- utvikling  Aksjeselskap er den eierform som er best tilrettelagt for å hente inn kapital  Gjøres ved emisjon, dvs. utstedelse av nye aksjer  Aksjene selges til en verdi over den formelle verdi  Ekstern eier skyter inn penger i selskapet og får til gjengjeld en viss eierandel, og visse rettigheter  Tilbud om avtale fra investor til selskap kalles i venture-sammenheng et term-sheet

Alliance Venture Capital Eksempel  NewCo AS er startet med en aksjekapital på kr, fordelt på 1000 aksjer a kr  Etter en positiv start, ønsker selskapet mer kapital, og tilbyr en investor 20% av selskapet for 1 mill. kr.  Pre-evalueringen er dermed 4 mill. kr.  Etter tilførsel av 1 mill. kr. får ekstern eier 20% eierskap, dvs. post-evaluering 5 mill. kr.  Det utstedes 250 nye aksjer som investor kjøper for 1 mill. kr., altså 4000 kr./aksje –Overkurs 3.900/aksje

Alliance Venture Capital Venture-selskapenes organisering  General Partner/Limited Partner  Begrenset levetid – skal ”likvideres” etter 6-10 år (typisk)  Serie med fond av begrenset levetid  Normalt skal ikke et nytt fond ”redde” investeringer i tidligere fond  Management-selskap får –Ca. 2,5% forvantlingshonorar av kapital –Carried Interest 80/20

Alliance Venture Capital Venture-modellen  Oppsto historisk i USA etter 2. verdenskrig –American Research and Development ARD  Skjøt fart fra ca med: –SBIC –Pensjonsmidler (1979) –Limited Partnership  ”The Money of Invention” –Gompers & Lerner

Alliance Venture Capital Hva er typisk for VC?  Svært kritisk gjennomgang av case  Aktive investorer  Investerer i stages –Sikrer at mål blir nådd –Øker verdivurdering ved hver fase  Term-sheet: –Preferanse-aksjer –Anti-dilution –Liquidation preference –Redemption –Styreplasser –Avstemningsregler…

Alliance Venture Capital Investment Criteria  Scalable business model  A global enterprise market, not culturally dependent  A distinct competitive (unfair) advantage  Leading edge, protective technology  Clear exit alternatives,  How can we contribute, and first & foremost:  Management, management, management….

Alliance Venture Capital Alliance Venture Portefølje (1)  Edvatage Group (N) –e-læring  Hypres (US) –Software-defined radio  Net4Call (N) –Telecom SW  Falanx (N) –3D grafikk HW for mobile displays

Alliance Venture Capital Alliance Venture Portefølje (2)  Network Electronics (N) –Optiske routere for broadcast  Capnia (US) –Nesespray mot migreneanfall  Interagon (N) –HW-basert søk i ustrukturerte data, genetisk programmering  TiFic (S) –Automated help systems

Alliance Venture Capital Fakta on Venture-bransjen i Norge (2005)  Forvaltningskapital ved årsskiftet var 25,5 mrd NOK. –I januar closet Hitec Private Equity et fond med 1840 mnok i kommitert kapital, hvorav 400 fra Argentum.  1/3 av kapitalen er ledig - men det inkluderer forpliktelser til oppfølgingsinvesteringer. –ca. 9 mrd tilgjengelig, ikke spesielt "mye“

Alliance Venture Capital Fakta: Tidlig fase/Såkorn  Sterk vekst i buy out  Ganske tørt i såkorn og venture – –et lite antall fond, ca. 5, er aktive og har kapital til å gå inn i nye prosjekter  Såkorn: Forventning og utålmodighet med de statlige fondene, som nå endelig gikk i orden hos ESA.  I mellomtiden har noen funnet på andre ting, men det er fortsatt 8-10 søkere til forvaltningsmandatet.

Alliance Venture Capital Fakta: Sterkere nordisk perspektiv  Flere fond har nordisk strategi og oppretter kontorer i Stockholm & København.  Mer nordisk samarbeid, men også konkurranse om investorer og prosjekter.  Gründerne konkurrerer med andre gründere fra Norden om pengene.

Alliance Venture Capital Fakta: Secondaries  Fashion of the year: Secondaries. –Four Seasons overtok ikke bare SND Invest, men også AMB Amros Industrifinans SMB III, samt et fond fra svenske Skandia.  Telenor Ventures siste er rene exit-fond  Norsk Vekst lykkes i å reise 800 mnok fra Harbour Vest til å overta hele porteføljen til et av NV-fondene.  Secondaries bidrar til høy omsetning med ca. 50 trade sales i fjor.

Alliance Venture Capital Fakta: Exits  Oppsiktsvekkende er 12 av 46 børsnoteringer er venture-backed i Norge - høyest i Europa.  Kursene på selskapene våre er jevnt over gode.  JumpIt notert på AIM.  Til sammenligning var det en børsnotering i Stockholm og ingen i Finland.

Alliance Venture Capital Fakta: Kapitaltilgang og bransjefokus  Oljeprisen og en likvid børs gjør at internasjonale investorer er mer interessert enn tidligere, og de beste fondene opplever en pågang fra utenlandske investorer.  Det er en utvikling hvor noen blir veldig store - mellom 2 og 4 mrd i løpet av mens andre forblir små.  Bransjer: Det har vært noen store biotek-dealer - eks. Algeta, endel olje/gass - men IT/telekom holder seg ganske stabilt fordi flere av de største venturefondene med mest penger har fokus her.  Optimisme i bransjen og det ser ut til at venture kommer sterkere de neste årene. Det er god timing for fundraising!

Alliance Venture Capital Norsk Venture - hovedmedlemmer  Alliance Venture Alliance Venture  Argentum Argentum  CapMan Norway  Convexa Capital Convexa Capital  Energy Ventures Energy Ventures  Ferd Venture Ferd Venture  Four Seasons Venture Four Seasons Venture  FSN Capital Partners FSN Capital Partners  HitecVision HitecVision  Neomed Management Neomed Management  Norsk Vekst Forvaltning Norsk Vekst Forvaltning  Northzone Ventures Northzone Ventures  Reiten & Co Reiten & Co  Sarsia Innovation Sarsia Innovation  Selvaag Venture Capital Selvaag Venture Capital  Teknoinvest Management Teknoinvest Management  Televenture Management Televenture Management  Venturos Venture Venturos Venture  Viking Venture

Alliance Venture Capital Hvorfor VC?  Dele risiko, begrense ansvar  Grunnlag for å skaffe annen kapital  Aktiv partner, nettverk  MEN: –Spesialisert finansiering –Vekstselskaper med internasjonale ambisjoner –Viktigere å erobre marked enn at gründerne beholder %-andel av eierskap

Alliance Venture Capital Hva ”koster” det å bruke VC?  90% av firmaer som avslår tilbud om VC er konkurs etter 3 år  Nær 1/3 total børsverdi i USA er skapt av VC- backede selskaper  VC-backede firmaer vokser raskere, kommer raskere til IPO og har bedre resultater enn andre  MEN: –Exit –Porteføljebetraktninger –Kaster ikke ”gode penger etter dårlige”

Alliance Venture Capital (Når) bør gründere akseptere VC?  Ikke for tidlig –For sterk utvanning  Start på vekstfase –Produktportefølje utviklet –Betalende kunder –Erobre internasjonalt marked