Aksjemarkedet ved et vendepunkt? Handelshøyskolen BI 14. Mars 2007

Datum AS 2 Makro økonomi OECD området (GDP/Cap: ca USD) (Source: Verdensbanken) -Økonomisk vekst -Bedriftenes samlede reultat i % av GDP (BNP) er rekordhøyt (USA) Nye verden (Kina, India) -Kina – produksjonshallen (GDP/Cap: ca USD) (Source: FN) -India – tjenesteleverandøren (GDP/Cap: ca. 620 USD) (Source: FN) Konjuktursykler Sekulær oppgang år

Datum AS 3 Sterk vekst i verden – de viktige bidragene fra nye vekstland

Datum AS 4

Datum AS 5 Historisk utvikling USA (Dow Jones) Tyskland (DAX) Norge (Benchmark)

Datum AS 6

Datum AS 7

Datum AS 8

Datum AS 9

Datum AS 10 Er markedet nær en topp? Den nåværende sykliske oppgangen har vart i 4 år og går nå kanskje mot slutten. Noe som skulle tilsi at vi er i nærheten av en topp i aksjemarkedet. Det som imidlertid forstyrrer bildet, er den kraftige sekulære oppgangen. (Les Kina effekten)

Datum AS 11 Hvis noe, hva ser spennende ut fremover? Energi Enkelte harde råvarer (Gull) Soft commodities (Matvarer) Hvorfor?

Datum AS 12 Energi Energibehovet øker. -Forbruket pr. hode pr år av olje *USA27 fat *Europa17 fat *Kina1,8 fat *India0,9 fat -Japans forbruk av olje pr. hode økte i tidsperioden 1960 – 1974 fra 4 til 16 fat Hva skjer med Kina, India og resten av den ikke - utviklede verden?

Datum AS 13

Datum AS 14 Gull Reservevaluta -Veksten i pengemengden har vært dramatisk (Asset inflation) *Aksjer *Eiendom *Råvarer -Inflasjons hedge -Eneste valuta som ikke kan trykkes opp -Spekulasjonsobjekt *Husk alle valutasystemer som ikke er basert på gullstandard har brutt sammen, og..

Datum AS 15 Dow/Gold ratio

Datum AS 16 Soft commodities (Matvarer) Matvare pyramiden -Høyere levestandard -> høyere kjøttforbruk Klimaproblemer -Flom/tørke mm. Klimahysteri- CO2 problematikk -Bruker matvarer til å produsere bioenergi. *Lavere tilbud av mat -> høyere priser Energikrise

Datum AS 17 Investeringsstrategi Ut fra det makroøkonomiske bildet leter vi etter sektorer som er inne i en sekulær oppgang, gjerne i begynnelsen av en konjuktursykel -Vi vurderer 3 muligheter *Store likvide selskaper (World wide) (Ingen/lite påvirkning) *Mindre børsnoterte selskaper (Helst nordiske) (Kjøper 10-50%, styre plass, påvirkning) *Etablerer eget selskap – børsnoteres på oslo børs (Full kontroll, eierandel %)

Datum AS 18 Casestudy – PA Resources AB 2003/2004 -Fant på basis av den makroøkonomiske situasjonen og utsiktene for denne en sekulær oppgang i olje/gass. Strategi -Kjøpte først Statoil/Hydro -Fant i 2004 PA Resources AB, et lite svensk oljeselskap med produksjon i Tunis – Nord Afrika *Produksjon i 2004 (1.000 fat pr. dag) *Omsetning på ca mill *Reserver 13,8 mill fat -Kjøpte 20% av selskapet for NOK 60 mill (2 styreplasser) -Solgte i /3 av posten for NOK 180 mill I dag -Eierandel pr. i dag 8% - Verdi NOK 550 mill -PA Resources AB *Forventet produksjon 2007 ( fat pr. dag) *Omsetning ca. 3 milliarder (Analytikerestimert) *Resultat ca. 2 milliarder (Analytikerestimert) *Reserver 106 mill fat

Datum AS 19 Source: Carnegie

Datum AS 20 Source: Carnegie

Datum AS 21

Datum AS 22 Spørsmål / diskusjon