Hva gjør de med “pengebingen”? Sparebanken Øst Hva gjør de med “pengebingen”? Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Oversikt Etablert 1843 Alliansefri (tidl. Sparebank 1 bank) Visjon: “være en ledende sparebank i østlandsområdet” Finansiell målsetting: Min. 13% avkastning på egenkapital Kjernekapitaldekning skal minimum være 9% Tap maks. 0,5% av utlån: “Villig til å påta seg en viss risiko i sitt definerte primærmarked” Konkurransedyktig utbytte Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Hovedpunkter Drammen/Eiker basert Tradisjonell sparebank men utvider gradvis nedslagsfeltet i øvrige Østlandsområdet Tradisjonell sparebank Innskudd og utlån er hovedprodukter Høy andel privatkunde og eiendomseksponering Lav andel andre inntekter Utfordringer/muligheter Må motvirke marginpress - med volumvekst/oppkjøp? Kapitalisere på kundebasen – øke andre inntekter Overkapitalisert – et problem/utfordring Utradisjonell ledelse Kjøpet av 20% i BNbank, ble en god finansinvestering Ut av Sparebank 1 Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Hovedpunkter Samsvar mellom “ide” og virkelighet? “Villig til å påta seg risiko i sitt definerte primærmarked” ...men 85% av bankens utlån er til bolig- og eiendomsdrift….. (DnBNOR 70%) Vurdering er svært avhengig av disponering av overskuddskapital Oppkjøp? – hva? Hva vil Sparebanken Øst? Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Finansielle størrelser Forvaltningskapital NOK 19mrd. (nr. 9 blant sparebankene (ekskl. DnBNOR) Utlån: NOK 12,5mrd. Innskudd NOK 6mrd. Forvaltningskapital, NOKmrd Utlån/innskudd, NOKmrd Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Finansielle størrelser Utlån (NOK 12 mrd) Inntekter (NOK ca NOK 500m) Tap på utlån ROE Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Utlånsporteføljen, 30.06.05 Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Renteinntekter - rentemargin Fornyet marginfall Delvis “villet” for å gi uttelling på vekst Med fokus på standard, lavrisikoprodukter. Vil fallet fortsette? Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Banken er pt betydelig overkapitalisert... Gevinst fra salg av 20% eierandel i BNbank har gitt en “kapital-utfordring” 15,7% kjernekapitaldekning pr. 30.06.05 (inkl. res) vs eget mål på 9% Tilsvarer ca NOK 670m “for mye kapital” Utfordringen ligger i å gi en tilfredstillende avkastning på den ”høye” kapitalen Regelverket begrenser mulighetene til å utbetale overskuddskapital Alternative “løsninger”: Utbytte: Hele grunnfondsbevisandel (42%) av 2005 overskudd: ca NOK 42 pr grunnfondsbevis eller NOK 152m. Dele ut utjevningsfond: NOK 18 pr grunnfondsbevis eller NOK 65m Dersom utbytte/utjevningsfond benyttes 100%, “gjenstår” fortsatt NOK 450m Maksimalt til gaver (25% av resultat etter utbytte): ca NOK 45m Kjøpe egne grunnfondsbevis, vekst, oppkjøp Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Forutsetninger for estimater 2005-07 Ingen vesentlige endringer i bankens virksomhet Fortsatt lav andel andre inntekter Gradvis økt rentenivå Gradvis økning i bedriftsutlån Gradvis økning i tap, men fortsatt betydelig under ”maks. 0,5%” Utbytte for 2005 NOK 42 Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Vurdering Fall i rentemargin er en betydelig utfordring Har lav andel andre inntekter Men, bør kunne kapitalisere ytterligere på kundebasen - salg av spare, forsikringsprodukter Hva vil banken? Fortsette hovedsakelig som produsent av standard produkter – må redusere kostnader Sterkere vekst? – Kjøp av volum? Økt fokus på andre produkter; valutaformidling, sparing etc? Med dagens inntjening og kapital vil banken de nærmeste år ikke nå eget mål om 13% egenkapitalavkastning Kan kapitalsituasjonen benyttes til økt vekst, bedre resultater? Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Estimater God EK avkasting sett i forhold til høy kapital Reduseres kapitaldekning til 9% øker ROE til ca 16% Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Prising (basert på 2006 inntjening) Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Nøkkeltall (basert på 2005 estimater) Høy direkte avkastning Men, 2006 utbytte vil ventelig falle til rundt NOK 15 i 2006 pga utvanningseffekten Lavere “earnings yield” – vil være noe mer sensitiv for renteendringer Spenning/usikkerhet knyttet til disponering av overskuddskapital Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Konklusjon Fullt priset på P/E og pris/bok Men, attraktiv direkte avkastning Normal utbytte ca NOK 15-16, gir 6,5% (justert for engangsutbytte 2005) Antar økt resultat i 2006, men utbytte vil falle pga utvanningseffekt ”Løses” ikke kapitalutfordringen, vil avkastningen ikke møte egne mål Kapitalsituasjonen gir valgmuligheter – et nytt utradisjonelt valg? Høyt priset – attraktivt utbytte - HOLD Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Fondsfinans anbefalinger Sparebanken Midt-Norge: Akkumuler Spabanken Nord-Norge: Akkumuler Sparebanken Møre: Hold Sparebanken Vest: Hold Sparebanken Øst: Hold Sparebanken Rogaland: Reduser Fondsfinans Research, 7 April, 2017

Fondsfinans Research, 7 April, 2017

DISCLAIMER / DISCLOSURE OF INTERESTS This report is provided for information purposes only. It should not be used or considered as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any securities. Any opinions expressed are subject to change without prior notice. This report is based on information from various sources believed to be reliable. Although all reasonable care has been taken to ensure that the information herein is not misleading, Fondsfinans ASA makes no representation or warranty expressed or implied as to its accuracy or completeness. Neither Fondsfinans ASA, its partners and employees, nor any other person connected with it, accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss of any kind arising out of the use or reliance on the information in this report. This report is prepared for general circulation and general information. It does not take into account the specific investment objectives and financial situation of any recipient. Investors seeking to buy or sell any securities discussed or recommended in this report, should seek independent financial advice relating thereto. This report may not be distributed, quoted from or reproduced for any purpose without written approval by Fondsfinans ASA. DISCLOSURE OF INTERESTS Fondsfinans ASA is constantly seeking investment-banking mandates, and may at any time perform investment banking or other services or solicit investment banking or other mandates from the company or companies covered in this report. Fondsfinans ASA may from time to time as part of its investment services hold positions in securities covered in this report. Under our internal regulations, our analysts are not permitted to purchase new securities in the companies they cover. Holdings are specified as part of shareholder information in each report. Fondsfinans Research, 7 April, 2017