Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal: Startside Norwegian Ministry of Finance Paal Bjørnestad, State Secretary NHH, Bergen 21 June 2016 The Norwegian Government Pension Fund Global

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst. Discovery of oil in 1969 – the Ekofisk oil field Photo: Kjetil Alsvik/Conoco Phillips Petroleum revenues and fund mechanism 2  High government take  Petroleum important for the economy

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst. Petroleum sector accounts for a substantial part of the Norwegian economy 3 Share of GDP Share of state revenues Share of total investment Share of total exports 15 % 20 % 26% 40 % Petroleum revenues and fund mechanism Source: Ministry of Petroleum and Energy (Figures as of yearend 2015) 3

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst. Petroleum revenues are temporary and volatile Petroleum revenues not income in traditional sense  Income stemming from depletion of non- renewable natural resources  Transform windfall gain to permanent increase in consumption  Need for separating current accrual from spending Extraction Path Consumption path before petroleum discovery Consumption path after discovery Time t 0 Necessitates saving a large part of petroleum revenues Necessitates saving a large part of petroleum revenues Petroleum revenues and fund mechanism 4

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst. GPFG is among the largest funds in the world 5 Sources: Norges Bank and Ministry of Finance Market value development 1996 – 1Q NOK billion (lha) and per cent of GDP (excl. oil) (rha) Fund performance

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst. The investment strategy FTSE Group Index vendor FTSE Group Index vendor Barclays Index vendor Barclays Index vendor IPD Return target IPD Return target Global All-Cap Global Treasury GDP weighted by country Global Inflation-Linked Global Aggregate Global Property Benchmark Investment strategy Investments 6

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst. Investment strategy premised on Fund objective, investment beliefs and Fund characteristics Highest possible long-term financial return within a moderate level of risk The investment strategy is in particular characterized by:  Broad diversification  Harvesting of risk premia  A moderate degree of active management  Responsible management  Cost efficiency  A clear governance structure Investment strategy Investments 7

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst % equities 2000 Some emerging equity markets 2002 Non- government bonds 2004 Ethical guidelines 2005 Inflation-linked government bonds High-yield bonds Commodity derivaties New risk management requirements 60 % equities Small-cap 2008 Unlisted real estate, All emerging equity markets Adjusted framework for responsible management 2011 First investment in unlisted real estate 2012 New benchmark index for equity and fixed income investments 2014 The investment strategy of the Fund has evolved over time. Important decisions are anchored in Parliament New regulation on investments in unlisted real estate Investments

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst. Number of factors speak against permitting investments in unlisted infrastructure  Difficult to assess impact on risk/return due to lack of data  Advantages compared to other investors?  Unlisted infrastructure market is small  High regulatory and political risk  The fund will become more visible and more easily subject to criticism  The investments are complex, resource intensive and difficult to evaluate Investment strategy Investments 9

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst. What about investing in developing countries and renewable energy?  Both the experts and Norges Bank recommended such investments  Have to meet the same requirements as the other investments for the Fund  There already exist a lot of public instruments to promote such investments  No financial rationale for permitting infrastructure investments only in sub- markets.  Environmental-related investments has doubled during last couple of years  Establishment of Fornybar AS Investment strategy Investments 10

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal:Tekst med kulepunkter Tips bunntekst: For å få sidenummer, dato og tittel på presentasjon: Klikk på ”Sett Inn” -> Topp og bunntekst - Huk av for ønsket tekst. Summary Not prepared to permit the Fund to invest in unlisted infrastructure at this stage … but we will continue the work 11

Norwegian Ministry of Finance Engelsk mal: Sluttside Norwegian Ministry of Finance P.O.Box 8008 Dep NO-0030 Oslo, Norway Telephone: