Kapittel 6: Transaction Exposure

Presentasjon om: "Kapittel 6: Transaction Exposure"— Utskrift av presentasjonen:

1 Kapittel 6: Transaction Exposure
Vi har hittil sett på at ustabile valuta-kurser gir opphav til risiko, neste spørsmål er hvordan man kan sikre seg mot svingninger i kursene Sikring er ikke gratis, må hele tiden veie opp gevinster mot kostnader Kapittel 6

2 Valutarisiko Transaksjonsrisiko (transaction exposure)
oppgjør av gjeld/tilgodehavende i fremmed valuta Regnskapsrisiko (translation exposure) konsolidering av resultatregnskap og balanse til felles valuta Driftsrisiko (economic exposure) endring i nåverdi pga endret valutakurs Skatteeksponering (tax exposure) skatter og valutakurser Kapittel 6

3 Valutaeksponering Kapittel 6

4 Hvorfor sikre? Kan ikke investorene oppnå risiko-spredning på egen hånd? Tjener lederne på bekostning av eierne? I et effisient marked hvor paritets-betingelsene holder, er forventet verdi av sikring = 0 Kapittel 6

5 Sikring og forventet kontantstrøm
Kapittel 6

6 Transaksjonseksponering
Kjøp og salg på kreditt med oppgjør i fremmed valuta Låne/plassere midler med tilbake-betaling i fremmed valuta Terminkontrakt som ikke honoreres Andre måter ha fordring eller gjeld i fremmed valuta Kapittel 6

7 Transaksjonsrisiko Kapittel 6

8 Eksempel - transaksjonseksponering
Amerikansk bedrift selger til belgisk kjøper for € , med forfall om 60 dager Kurs nå $1,12/€, selger forventer å motta • 1,12 = $ Hvis kursen er: $1,08/€ - mottar • 1,12 = $ $1,15/€ - mottar • 1,15 = $ Kapittel 6

9 Eksempel – Dayton Manufacturing
Kapittel 6

10 Handlingsalternativer
Fakturere i USD – overføre alle risiko til kjøperen. Kan være vanskelig på grunn av konkurransehensyn Sikringsalternativer Sikre i terminmarkedet Sikre i pengemarkedet Sikre i opsjonsmarkedet Kapittel 6

11 Forbli usikret Kapittel 6

12 Terminsikring Selg £ på termin med levering om 90 dager, kjent kurs 1,754 Ingen risiko Kapittel 6

13 Pengemarkedssikring Mottar 1 000 000 £ om 90 dager
Låner /1,025 = £ i dag Tilbakebetales om 90 dager, pluss rente £ , sum £ Veksler £ spot til kjent kurs 1,7640, gir • 1,7640 = $. Beløpene disponeres i dag, må renteregnes i 3 mnd Kapittel 6

14 Renteregning Kapittel 6

15 Terminkontrakt eller pengemarked?
Hvilken rente må man minst oppnå på pengemarkedsplassering for at alternativene med terminkontrakt og pengemarkedssikring er likeverdige? • (1 + r) = r = 0,0192 dvs. 1,92 % eller 7,68 % pr. år Kapittel 6

16 Opsjonspremier Kapittel 6

17 Opsjonssikring – worst case
Kapittel 6

18 Sammenligning av sikringsstrategiene Dayton Manufacturing
Kapittel 6

19 Verdsetting av kontantstrømmene med ulike sikringsalternativer
Kapittel 6

20 Kortsiktig gjeld Anta i stedet at Dayton skal betale £ om 90 dager Alternativer Forbli usikret Terminsikring Pengemarkedssikring Opsjonssikring Kapittel 6

21 Dayton - usikret Dayton må vente 90 dager og kjøpe £ til den spotkursen som da eksisterer Betalingen blir usikker Hvis Dayton forventer at kursen blir $1,76/£ om 90 dager, blir betalingen £ • 1,76$/£ = $ Kapittel 6

22 Dayton - terminsikring
Dayton kjøper £ for levering om 90 dager til kurs $1,754/£ Betalingen blir sikker £ • 1,754/£ = $ Dette er $ lavere enn å forbli usikret Kapittel 6

23 Dayton - pengemarkedssikring
Dayton må kjøpe £ spot og plassere i UK - innskudd og rente må utgjøre £ om 90 dager Må kjøpe £ /1,025 = £ , som tilsvarer £ • 1,764$/£ = $ Renteregnes 90 dager til 3 %, gir totalt $ • 1,03 = $ Kapittel 6

24 Dayton - opsjonssikring
Dayton kan kjøpe en kjøpsopsjon på £ , innløsning $1,75/£ og 1,5 % premie Opsjonspris £ • 1,764$/£ • 0,015 = $ Renteregnes 90 dager til 3 %, gir totalt $ • 1,03 = $ Hvis spotkurs om 90 dager er under 1,75, utøves ikke opsjonen Kapittel 6

25 Opsjon - worst case Kapittel 6

26 Oppsummering Kapittel 6