Sparebanken Vest 13. september, 2007 Haakon Bønes Direkte: Mobil: Bevisets stilling overskygger

2 En bank under forvandling Ny ledelse -2006: Administrerende Direktør, Viseadministrerende Direktør, Direktør PM, Direktør BM -2007: Direktør Personal & Kompetanse, Direktør Kapitalmarked Nye nedslagsfelt -Haugesund, Etne, Stavanger, Sandnes, Høyanger, Årdal, Stryn Nye produktselskaper -Livsforsikring -Skadeforsikring (og etter hvert) Nytt hovedkontor Men grunnfondsbeviset trenger også fornyelse…

3 Provisjonsinntektene kan øke noe, men det jobbes godt Kilder: Selskapsinformasjon, Pareto analyse

4 Noe å gå på mht. ressursbruk, men risikostyring synes god * Misligholdte lån og tapsutsatte engasjement Kilder: Selskapsinformasjon, Pareto analyse

5 Avkastning på egenkapital ikke best, men definitivt god (2007E) Essensielt å justere for kapitalstruktur Kilder: Pareto analyse

6 Største utfordring er at GFB-eierne nesten ikke får være med Man kommer ikke utenom utvanning og grunnfondsbrøk Sparebanken Vest er i en egen klasse blant de større sparebankene Viktig ankepunkt i vår vurdering av Vests grunnfondsbevis Kilder: Selskapsinformasjon, Pareto analyse

7 Det er skapt mye goodwill* i Sparebanken Vest siste 10 år… Kilder: Selskapsinformasjon, Pareto analyse * Goodwill er i denne sammenhengen definert som markedsverdien av grunnfondsbeviskapitalen, delt på grunnfondsbrøken, minus total bokført egenkapital.

8 …men ikke for grunnfondsbeviseierne Kilder: Selskapsinformasjon, Pareto analyse

9 Den relative verdivurdering er i den høye enden *Thompson Financial konsensus estimater for Jyske, Sydbank og Spar Nord** P/E justert for engangsposter Kilder: Selskapsinformasjon, Pareto analyse

10 Konklusjon Endringer skaper alltid muligheter i kapitalmarkedene Potensial for større bredde i inntjeningen -Mer forretning med bedrifter -Forbedret kryssalg Muligheter for bedret inntekt/kostnadsrelasjon Utvanningen ”må” fikses om beviset skal oppfattes som EK -Tør man å kutte utbyttet? -Jobber julenissen i finansdepartementet? -Emisjon i forbindelse med oppkjøp? -Omdanning til aksjebank eller lignende? Relativt dyrt med dagens kurser gitt vekstutsiktene for bevists andel av inntjeningen Vi har en ”Hold” anbefaling

11 Disclaimer These recommendations were not presented to the issuers before dissemination. Pareto and the analyst accept no responsibility and expressively disclaim any and all liabilities for any and all losses related to investments caused by or motivated by Recommendations from Pareto. Any person receiving a Recommendation from Pareto is deemed to have accepted this disclaimer. The disclaimer shall apply even if an Investment Recommendation is shown to be erroneous or incomplete or based upon incorrect or incomplete facts, interpretations or assessments or assumptions by Pareto, and irrespective of whether Pareto or any person related to Pareto can be blamed for the incident. For further disclosures on relevant definitions, methods, risks, potential conflicts of interest etc. and disclaimers please see All investment recommendations should be reviewed in conjunction with the information therein.