Håp 17. September 2012 Steinar Juel sjeføkonom «Muddling through»

•Håp om at finansuroen i Eurosonen ikke tiltar igjen •«Automatiske» budsjettilstramningene i USA må stanses •Ytterligere stimulanser må til i Kina Langsom bedring i sikt 2 •

•ECBs opplegg for obligasjonskjøp, et lovende opplegg •Tyske forfatnings- domstol, gikk greit •Konkretisering av planene om bankunion – lang vei frem •Valget i Nederland, gikk bra •Nå gjenstår: •Gjør Hellas leksen sin slik at de kan får mer penger? ØMU: Lettelse etter viktige begivenheter i september 3 •

4 Tøft i kriselandene, men andre har greidd før

5 • Farene fortsatt ikke over, men grunn til mer optimisme •Hellas: Fått en ny sjanse – men vanskelig vei frem •Portugal: Følger godt opp kravene fra IMF/EU – tegn til vekst •Spania: Godt i gang med reformer og opprydding i bankene. •Boligmarkedet vil ligge nede lenge •Italia, godt i gang med reformer, men valg til vårene •Reformer på EU-plan •Bankunion •Budsjettkontroll

USA: Bunnen er nådd…… 6 •

USA langsom vekst tross kraftige stimulanser 7 • •Forsiktige banker og låntagere. •Boligmarkedet i svak bedring – stimuleres ytterligere nå av sentralbanken •Usikkerhet om budsjettpolitikken for 2013 •Trolig fortsatt et år eller to med moderat vekst Ingen renteøkning før 2014/15,

Kina, vekstmodellen er i endring 8 • •Satser mer på vekst i privat forbruk, mindre på eksport •Politisk skifte – stabilitet prioriteres •Vekst viktig for å bli gjenvalg •Ubalanser bygges opp – vanskelige omstillinger fremover

•Høy vekst i sysselsettingen – lav ledighet •Ekstrem optimisme i oljesektoren •Høy forbruksvekst •Lave renter og høye boligpriser Norge – en høyvekst økonomi 9 •

Rekordhøye investeringer på norsk sokkel er en vekstdriver 10

•Veksten i oljeinvesteringene endrer norsk industri •Eksporten holder seg også godt oppe Industrien i Norge greier seg bedre enn i de fleste andre land – tross høy kostnadsvekst 11 •

•Høyere lønnsvekst, og lavere inflasjon gir sterk vekst i disponible realinntekt •Lavere rente og god sysselsettings-vekst trekker samme vei •Spareraten er høy, ca 10 % Sterk inntektsvekst gir sterk forbruksvekst 12 •

Høye boligpriser og høy byggeaktivitet, men ikke boble 13 •

14 • Risiko med så lave renter i Norge Spreaden i pengemarkedet er kommet ned Ingen renteøkninger i USA og Euroområdet før i 2014/2015

15 Takk for oppmerksomheten Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets.