NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Råvarepriser på veldig lang og veldig kort sikt: Spekulasjon vs fundamentale forhold Noen facts og analyser fra nyere forskning Marie Steen & Ole Gjølberg Center for Commodity Market Analysis, HH-UMB 1. november

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES 2 Råvaremarkedene sett fra Elfenbenstårnet

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Corn prices (cents/bushel) October 31, Fra 739 til 747 i løpet av noen timer. En stille dag!

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Corn prices (c/Bu) August- October Fra 830 til 718 i løpet av fire uker. Her kan det tapes og tjenes mye!

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Corn prices /c/bu) December 2012 contract since Vi skulle ha kjøpt vinteren 2010!

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Matvarepriser siden All time high!

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Real wheat prices,

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES ….grain prices since 1209 (London) 8 Spekulanter på ferde??

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Grain price volatility (annual per cent price changes) 9 Volatilitet ikke noe nytt!

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES …annual price volatility since the 1980s 10 Det har alltid gått opp og ned i råvaremarkedene

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Price volatility corn and crude oil Før og etter finanskrisa

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Price volatility rice and coffee Har volatiliteten økt.....?

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES A picture of non-functioning international markets, maize prices

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Maize prices in Kenya skyrocket 14

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES ….and fall in south Africa 15

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Financialization of commodity markets recent 5-10 years?  Significant growth in traded volumes at commodity futures exchanges  Hedge funds and mutual funds have increasingly included commodities in their investment universe  A huge growth in commodity related ETFs  Growth in futures trade not related to hedging demand  Popular claim: Commodity prices are driven by myopic speculators with no knowledge of commodity fundamentals 16

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Testimony from Norwegian expert witness ”Kapital”, November

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES ”Kapital”, November

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES ”Kapital”, November

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES When are speculators doing a service to society?  Genesis I, chap. 45  Speculators who make money, stabilize prices  Speculators who loose money, destabilize prices 20

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Spekulasjon vs fundamentale forhold i råvaremarkedene  Prisene og volatiliteten gikk opp under finanskrisen  Aktiviteten i futuresmarkedene har økt hele tiden siden 2003  Prisene gikk kraftig ned – og volatiliteten gikk ned etter finanskrisen, samtidig som 2spekulasjonen” økte  Korrelasjon er ikke det samme som årssakssammenhenger  Dersom spekulanter destabiliserer markeder, så taper de penger. Har spekulantene tapt mye penger? 21

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES Hoveresultater fra egen – og internasjonal - forskning  1. Spekulasjon i råvaremarkedene har ikke hatt noen vesentlig innflytelse på prisnivå og prisvolatilitet  2. De viktigste driverne av råvarepriser er  Avlingsresultater (dvs værfohold)  Politiske begivenheter (dvs krig, restriksjoner på verdenshandelen)  Endringer i inntekter og forbruksmønster (framveksten av mange millioner velstående mennesker i Kina og India) 22

NORWEGIAN UNIVERSITY OF LIFE SCIENCES 23 …we’ll just wait and see!