JUS Finansmarkedsrett INNLEDNINGSFORELESNING

Presentasjon om: "JUS Finansmarkedsrett INNLEDNINGSFORELESNING"— Utskrift av presentasjonen:

1 JUS5880 - Finansmarkedsrett INNLEDNINGSFORELESNING
Mads Andenæs

2 Introduksjon til emnet på UiO
Nylig innført valgemne – femte gang ved Juridisk fakultet Tilknyttet Finansmarkedsprosjektet – ledet av professor Mads Andenæs og finansiert av Finansmarkedsfondet Andre aktiviteter i regi av Finansmarkedsprosjektet – se nettsiden:

3 The schedule ti. 29. aug. 10:15–12:00 Forelesning i finansmarkedsrett DM Auditorium 13 to. 31. aug. 08:15–10:00 Forelesning i finansmarkedsrett O23 Rom 212 M. Andenæs ti. 5. sep. 10:15–12:00 Forelesning i finansmarkedsrett DM Auditorium 13 ti. 12. sep. 10:15–12:00 Forelesning i finansmarkedsrett DM Auditorium 13

4 Litteratur/læringskrav Finansmarkedsrett Fagbeskrivelse
Explaining the course Litteratur/læringskrav Finansmarkedsrett Fagbeskrivelse

5 Litteratur/læringskrav
Explaining the course Litteratur/læringskrav Oppbygging og regelverksstruktur på området i norsk rett Grunnleggende prinsipper i den internasjonale og europeiske reguleringen som er sentral på dette rettsområdet, herunder EU-retten og internasjonale standarder og deres samspill med nasjonalretten.

6 Kandidaten vil få kjennskap til følgende emner:
Explaining the course Kandidaten vil få kjennskap til følgende emner: Reglene om konsesjonspliktige institusjoners organisering og virksomhet Atferdsreglene i verdipapirretten Reglene om tilsyn med finansinstitusjoner og andre aktører i finansmarkedet Forskjellige privatrettslige aspekter av konsesjonspliktige institusjoners virksomhet. 27.

7 Identifisere finansmarkedsrettslige problemstillinger
Explaining the course Ferdigheter Kandidaten vil kunne: Identifisere finansmarkedsrettslige problemstillinger Finne fram til, analysere og sammenstille rettskilder på området med sikte på å fastlegge gjeldende rett Kunne anvende finansmarkedsreglene i samspill med alminnelige formuerettslige og forvaltningsrettslige regler på konkrete tilfeller Utarbeide teoretiske framstillinger av reglene på området Bidra til konkret utforming av juridiske tekster, for eksempel lovforslag, forskrifter eller avtaler Generell kompetanse Kandidaten vil kunne bruke sine kunnskaper og ferdigheter på området i: Juridisk saksbehandling i offentlig og privat virksomhet Dømmende eller annen konfliktløsende virksomhet Juridisk rådgivning Juridisk utredningsvirksomhet Lov- og annet regelverksarbeid Litteratur Innføringslitteratur Dragomir, Larisa: European Prudential Banking Regulation and Supervision: The Legal Dimension, 2010, ch 1-2,9-62 og Blair QC, Michael,George Walker and Stuart Willey: Financial Markets and Exchange Law. Second  Edition OUP 2013, Part 1 - Financial Markets: 1. Financial Markets and Exchanges, George Walker, S.3-43 2. Echange Review, Regulation and Evolution, George Walker, s. 44-1oo Hovedlitteratur "The Foundations and Future of Financial Regulation. Governance for Responsibility" by Mads Andenas and Iris H-Y Chiu, Routledge 2014 Tilleggslitteratur “Regulating and Supervising European Financial Markets. More Risks than Achievements”, by Mads Andenas and Gudula Deipenbrock (eds.), pp. 1 – 12, , , , 365 – 392 "Governance of Global Financial Markets. The Law, the Economics, the Politics" by Emilios Avgouleas, Cambridge University Press 2012 “Harmonising and Regulating Financial Markets”, by Mads Andenæs, in M. Andenæs and C.B.Andersen: Theory and Practice of Harmonisation, 2012, s.1-29 "The Regulation of International Financial Markets: Perspectives for Reform", by Rainer Grote and Thilo Marauhn, Cambridge University Press 2006 "The Law and Practice of International Banking", by Charles Proctor, Oxford University Press 2010 Morgan, Bronwen and Karen Yeung, An introduction to law and regulation: text and materials, Cambridge University Press, 2007 ch 1-2 p 1-77. “Future of Financial Regulation”, by Iain G MacNeil and Justin O'Brien, Hart Publishing 2010, introduction, ch 3, 4, 5, 6, 7, 8 10, 11, 26, 27.

8 Utarbeide teoretiske framstillinger av reglene på området
Explaining the course Utarbeide teoretiske framstillinger av reglene på området Bidra til konkret utforming av juridiske tekster, for eksempel lovforslag, forskrifter eller avtaler

9 Juridisk saksbehandling i offentlig og privat virksomhet
Explaining the course Generell kompetanse Kandidaten vil kunne bruke sine kunnskaper og ferdigheter på området i: Juridisk saksbehandling i offentlig og privat virksomhet Dømmende eller annen konfliktløsende virksomhet Juridisk rådgivning Juridisk utredningsvirksomhet Lov- og annet regelverksarbeid

10 Innføringslitteratur
Explaining the course Litteratur Innføringslitteratur Dragomir, Larisa: European Prudential Banking Regulation and Supervision: The Legal Dimension, 2010, ch 1-2,9-62 og Blair QC, Michael,George Walker and Stuart Willey: Financial Markets and Exchange Law. Second  Edition OUP 2013, Part 1 - Financial Markets: 1. Financial Markets and Exchanges, George Walker, S.3-43 2. Echange Review, Regulation and Evolution, George Walker, s. 44-1oo Hovedlitteratur "The Foundations and Future of Financial Regulation. Governance for Responsibility" by Mads Andenas and Iris H-Y Chiu, Routledge 2014 Tilleggslitteratur “Regulating and Supervising European Financial Markets. More Risks than Achievements”, by Mads Andenas and Gudula Deipenbrock (eds.), pp. 1 – 12, , , , 365 – 392 "Governance of Global Financial Markets. The Law, the Economics, the Politics" by Emilios Avgouleas, Cambridge University Press 2012 “Harmonising and Regulating Financial Markets”, by Mads Andenæs, in M. Andenæs and C.B.Andersen: Theory and Practice of Harmonisation, 2012, s.1-29 "The Regulation of International Financial Markets: Perspectives for Reform", by Rainer Grote and Thilo Marauhn, Cambridge University Press 2006 "The Law and Practice of International Banking", by Charles Proctor, Oxford University Press 2010 Morgan, Bronwen and Karen Yeung, An introduction to law and regulation: text and materials, Cambridge University Press, 2007 ch 1-2 p 1-77. “Future of Financial Regulation”, by Iain G MacNeil and Justin O'Brien, Hart Publishing 2010, introduction, ch 3, 4, 5, 6, 7, 8 10, 11, 26, 27.

11 Innføringslitteratur
Explaining the course Innføringslitteratur Blair QC, Michael,George Walker and Stuart Willey: Financial Markets and Exchange Law. Second  Edition OUP 2013, Part 1 - Financial Markets: 1. Financial Markets and Exchanges, George Walker, S.3-43 2. Echange Review, Regulation and Evolution, George Walker, s. 44-1oo

12 Explaining the course Hovedlitteratur "The Foundations and Future of Financial Regulation. Governance for Responsibility" by Mads Andenas and Iris H-Y Chiu, Routledge 2014

13 Explaining the course Tilleggslitteratur “Regulating and Supervising European Financial Markets. More Risks than Achievements”, by Mads Andenas and Gudula Deipenbrock (eds.), pp. 1 – 12, , , , 365 – 392 "Governance of Global Financial Markets. The Law, the Economics, the Politics" by Emilios Avgouleas, Cambridge University Press 2012

14 Explaining the course Tilleggslitteratur “Harmonising and Regulating Financial Markets”, by Mads Andenæs, in M. Andenæs and C.B.Andersen: Theory and Practice of Harmonisation, 2012, s.1-29 "The Regulation of International Financial Markets: Perspectives for Reform", by Rainer Grote and Thilo Marauhn, Cambridge University Press 2006 "The Law and Practice of International Banking", by Charles Proctor, Oxford University Press 2010

15 Explaining the course Tilleggslitteratur Morgan, Bronwen and Karen Yeung, An introduction to law and regulation: text and materials, Cambridge University Press, 2007 ch 1-2 p 1-77. “Future of Financial Regulation”, by Iain G MacNeil and Justin O'Brien, Hart Publishing 2010, introduction, ch 3, 4, 5, 6, 7, 8 10, 11, 26, 27.

16 Tidligere eksamensoppgaver for JUS5880 - Finansmarkedsrett

17 Emphasis of the course Grunnleggende prinsipper i den internasjonale og europeiske reguleringen som er sentral på dette rettsområdet, herunder EU-retten og internasjonale standarder og deres samspill med nasjonalretten.

18 Se emnesiden for fullstendig fagbeskrivelse Læringskrav: Kunnskaper
Explaining the course Finansmarkedene har en sentral betydning i samfunnsøkonomien som gjenspeiles i forskjellige rettsområder. Finansmarkedsrettsfaget omfatter kontrakter mellom finansinstitusjoner, andre profesjonelle aktører, og en part er privat investor. Faget omfatter også regulering og tilsyn med finansinstitusjoner og andre aktører i finansmarkedet. Internasjonale og europeiske kilder er sentrale på dette rettsområdet. Se emnesiden for fullstendig fagbeskrivelse Læringskrav: Kunnskaper Kandidaten vil få god kunnskap om og forståelse av: Hensynene bak reguleringen av finansmarkedet Oppbygging av det norske finansmarkedet med oversikt over institusjoner, roller og funksjoner Oppbygging og regelverksstruktur på området i norsk rett Grunnleggende prinsipper i den internasjonale og europeiske reguleringen som er sentral på dette rettsområdet, herunder EU-retten og internasjonale standarder og deres samspill med nasjonalretten. Kandidaten vil få kjennskap til følgende emner: Reglene om konsesjonspliktige institusjoners organisering og virksomhet Atferdsreglene i verdipapirretten Reglene om tilsyn med finansinstitusjoner og andre aktører i finansmarkedet Forskjellige privatrettslige aspekter av konsesjonspliktige institusjoners virksomhet. Ferdigheter Kandidaten vil kunne: Identifisere finansmarkedsrettslige problemstillinger Finne fram til, analysere og sammenstille rettskilder på området med sikte på å fastlegge gjeldende rett Kunne anvende finansmarkedsreglene i samspill med alminnelige formuerettslige og forvaltningsrettslige regler på konkrete tilfeller Utarbeide teoretiske framstillinger av reglene på området Bidra til konkret utforming av juridiske tekster, for eksempel lovforslag, forskrifter eller avtaler Generell kompetanse Kandidaten vil kunne bruke sine kunnskaper og ferdigheter på området i: Juridisk saksbehandling i offentlig og privat virksomhet Dømmende eller annen konfliktløsende virksomhet Juridisk rådgivning Juridisk utredningsvirksomhet Lov- og annet regelverksarbeid Litteratur Innføringslitteratur Dragomir, Larisa: European Prudential Banking Regulation and Supervision: The Legal Dimension, 2010, ch 1-2,9-62 og Blair QC, Michael,George Walker and Stuart Willey: Financial Markets and Exchange Law. Second  Edition OUP 2013, Part 1 - Financial Markets: 1. Financial Markets and Exchanges, George Walker, S.3-43 2. Echange Review, Regulation and Evolution, George Walker, s. 44-1oo Hovedlitteratur "The Foundations and Future of Financial Regulation. Governance for Responsibility" by Mads Andenas and Iris H-Y Chiu, Routledge 2014 Tilleggslitteratur “Regulating and Supervising European Financial Markets. More Risks than Achievements”, by Mads Andenas and Gudula Deipenbrock (eds.), pp. 1 – 12, , , , 365 – 392 "Governance of Global Financial Markets. The Law, the Economics, the Politics" by Emilios Avgouleas, Cambridge University Press 2012 “Harmonising and Regulating Financial Markets”, by Mads Andenæs, in M. Andenæs and C.B.Andersen: Theory and Practice of Harmonisation, 2012, s.1-29 "The Regulation of International Financial Markets: Perspectives for Reform", by Rainer Grote and Thilo Marauhn, Cambridge University Press 2006 "The Law and Practice of International Banking", by Charles Proctor, Oxford University Press 2010 Morgan, Bronwen and Karen Yeung, An introduction to law and regulation: text and materials, Cambridge University Press, 2007 ch 1-2 p 1-77. “Future of Financial Regulation”, by Iain G MacNeil and Justin O'Brien, Hart Publishing 2010, introduction, ch 3, 4, 5, 6, 7, 8 10, 11, 26, 27.

19 Norsk materiale: Trude Myklebusts bok gir oversikt. Store endringer.
Explaining the course Norsk materiale: Trude Myklebusts bok gir oversikt. Store endringer. Vi vil gå til NOUer og offentlige dokumenter Se senere i denne forelesningen og henvisninger i neste.

20 Explaining the course PODCASTER fra 2013 og 2015

21 Hva er finansmarkedsrett?
Finansmarkedsrett – ikke et entydig begrep Den offentligrettslige reguleringen av finansinstitusjoner og finansielle markeder (men med privatrettslige innslag) Deles ofte i tre hovedområder: Bank- og finansieringsvirksomhet Børs- og verdipapirrett Forsikring, herunder tjenestepensjoner (ikke tema i dette valgemnet)

22 Hva skal vi lære om? En svært viktig, men for mange ukjent, del av samfunnslivet Vi skal gå gjennom: Hva er det finansielle system? Rettsområdets særskilte formål og hensyn Viktige aktører Hvorfor er det så stor mengde av regulering? Viktige regeltyper Sammenhengen med andre rettsområder – opplagte og ikke fullt så opplagte Forbindelsen til andre fag og disipliner

23 Andenæs,The Foundations and Future of Financial Regulation, Part 1
Særlig Chapter 1 og 2 Chapter 1 Oversikt over boken og dens problemstillinger Finanskrisen som endret alt: «shift in Kuhnian paradigm?» Chapter 2

24 Overblikk – de viktigste lovene
Bank og finansiering Finansieringsvirksomhetsloven, forretningsbankloven, sparebankloven, banksikringsloven, lov om betalingssystemer, lov om finansiell sikkerhetsstillelse Står foran en stor revisjon – ny lov om finansforetak og finanskonsern, i kraft 1. januar 2016 (Banklovkommisjonens NOU 2011: 8, Prop. 125 L ( )) Børs- og verdipapirrett Verdipapirhandelloven, børsloven, verdipapirregisterloven, verdipapirfondloven

25 Overblikk – de viktigste lovene (forts.)
Forsikring og tjenestepensjoner (ikke tema videre) Forsikringsvirksomhetsloven, skattefavoriserte ordninger: lov om foretakspensjon, lov om innskuddspensjon, lov om individuell pensjonsordning Tilsyn og kontroll Finanstilsynsloven, børsloven, sentralbankloven

26 Tilgrensende områder Selskapsrett Regnskap Revisjon Eiendomsmegling
Inkasso Forsikringsformidling Hvitvasking

27 Hva kan kunnskapen brukes til?
Offentlig virksomhet: Finansdepartementet, Finanstilsynet, Norges Bank, NBIM, forbrukermyndigheter, akademisk Privat virksomhet: Advokatfirmaer, finansinstitusjoner, forsikringsselskaper, Oslo Børs og andre regulerte markedsplasser, VPS, verdipapirforetak, børsnoterte selskaper, FinansNorge/andre organisasjoner

28 Opplegget for forelesningsserien
Se emneoversikt på semestersidene (forbehold om endringer) Spørsmål og studentdeltagelse Øvingsoppgaver

29 Kort historisk tilbakeblikk
Viktige milepæler: Først ut: sparebanklov (1824), børslov (1818), 1918 konsesjonsplikt for forretningsbanker Planøkonomi og kredittregulering Liberalisering og deregulering Reregulering i markedskonform retning Bankkrisen på slutten av 80-tallet EØS-avtalen Banklovkommisjonen Finanskrisen – medført stor mengde nytt regelverksarbeid og institusjonelle endringer

30 Det finansielle system
2. Det finansielle system

31 Hva menes med det finansielle system?
Finansinstitusjoner og andre finansielle mellommenn (intermediærer) Finansmarkeder Finansiell infrastruktur (oppgjør, rettsvern, betaling) Institusjonelt rammeverk (lover og reguleringer, håndhevelse og institusjoner som ivaretar disse funksjonene)

32 Kilde: Norges Bank, Norske finansmarkeder og finansiell stabilitet

33 Det finansielle systems funksjoner
Et velfungerende finansielt system skal bidra til effektiv fordeling av ressurser og økonomisk vekst: Kanalisere sparemidler til investeringer Håndtere og omfordele risiko Overvåke investeringene Betalingsformidling Skape likviditet Hva skjer hvis man ikke har et velfungerende finansielt system? Uheldig for realøkonomien Fremvekst av uformelle løsninger – hawallahbanker.

34 Fra Finanstilsynets strategi:
«Finanstilsynets hovedmål er å bidra til finansiell stabilitet og velfungerende markeder.» (…) «Bak målene ligger det viktige samfunnsøkonomiske hensyn. Finansiell stabilitet og velfungerende markeder er nødvendig for å sikre tillit til det finansielle systemet, en stabil økonomisk utvikling og beskyttelse av forbrukere og andre brukere av finansielle tjenester.»

35 NB: «Velfungerende!» Markeder som ikke fungerer etter hensikten – stort skadepotensiale, bl.a. finanskriser Begrunner mye av reguleringsbehovet Gjennomgang av formål og hensyn i neste forelesning, men en forsmak: Skape tillit til markedene «effektive, velordnede, tillitvekkende», jf. børsloven finansiell stabilitet

36

37 Kanalisering av sparemidler til investering
Sparing og finansiering Gjeld og egenkapital To hovedkanaler for finansiering Gjennom verdipapirmarkedet (direkte) Gjennom finansinstitusjon (indirekte/ intermediær)

38 Finansiering gjennom verdipapirmarkedet
Viktige begreper: Finansielle instrumenter, bl.a.: aksjer, obligasjoner, derivater (vphl. § 2-2) Utstedere og investorer Første-/annenhåndsmarked (emisjon) Noterte/ikke-noterte instrumenter

39 Finansiering gjennom verdipapirmarkedet (fortsatt)
Finansieringsbehov, privat/offentlig Finansiering gjennom verdipapirmarkedet kan skje gjennom både tilførsel av egenkapital og gjeld

40 Finansiering gjennom verdipapirmarkedet (fortsatt)
Hvordan verdipapirmarkedet letter formidlingen av kapital: Markedsplass hvor utsteder og investor kan møtes Likviditet Diversifisering Løser informasjonsproblemer (ref. «market failure») Monitorere investeringen Reduserte transaksjonskostnader

41 Finansiering gjennom finansinstitusjoner
Indirekte finansiering, gjennom finansiell intermediær Typisk bank, men også finansieringsselskap, kredittforetak, forsikringsselskaper Mest praktisk – lån, dvs. fremmedkapital (Men - finansinstitusjoner kan også delta i markedet som investorer, dvs. tilføre egenkapital)

42 Finansiering gjennom finansinstitusjoner (fortsatt)
Hvordan finansinstitusjoner letter formidlingen av kapital: Bindeledd mellom sparere og låntakere Transformasjon - av løpetid, størrelse og risiko Muligheter til å håndtere informasjonsasymmetri Reduserer transaksjonskostnader Skaper likvide plasseringsmuligheter

43 Omfordeling av risiko Forskjellige former for risiko
Betydningen av å kunne omfordele risiko Hvordan bidrar finansmarkedene til å håndtere risiko? Oppsplitting i andeler Mulighet for diversifisering Risikovurdering Derivater, forsikring

44 Betalingsformidling Betalingssystemer – en viktig del av det finansielle system Betalingssystemer som ikke fungerer etter hensikten kan true finansiell stabilitet «smitte» av likviditets- eller soliditetsproblemer systemrisiko Norges Bank viktigste aktør (Sentralbankloven, lov om betalingssystemer)

45 Oppsummering Vi har gjennomgått de to viktigste finansieringskanalene, den direkte og den indirekte. Ulike finansieringskanaler utfyller hverandre. Viktige funksjoner i det finansielle system: Møteplass/markedsplass mellom sparere og investorer Utfører transformasjonsfunksjoner (størrelse, løpetid, risiko) Minsker informasjonsproblemer Bidrar til likviditet Betalingssystemer

46 3. Hovedtyper av aktører

47 Finansinstitusjoner Sparebanker Innskuddsmonopol Forretningsbanker
Finansieringsforetak Låneformidlere (Forsikringsselskaper) Finanskonsern

48 Forsikring Livsforsikringsselskaper Skadeforsikringsselskaper
Private pensjonskasser Kommunale pensjonskasser Pensjonsfond Sjøtrygdelag

49 Børs og verdipapir Oslo Børs, Nasdaq OMX Oslo
Andre regulerte markeder infrastrukturforetak (Fish Pool ASA, Norexeco) VPS Oppgjørssentral (clearing) Verdipapirforetak Multilateral handelsfasilitet Verdipapirfond

50 Tilsyn, kontroll og sanksjoner
Finanstilsynet Norges Bank Oslo Børs Økokrim Børsklagenemnda Finansklagenemnda

51 Andre viktige institusjoner og organisasjoner
Folketrygdfondet (forvalter SPN) NBIM (forvalter SPU) Statlige kapital- Norfund forvaltere Argentum Sikringsordningene: Bankenes sikringsfond, Verdipapirforetakenes sikringsfond, Skadeforsikringsselskapenes garantiordning Bransjeorganisasjonene FinansNorge, Verdipapirfondenes forening, Fondsmeglerforbundet, Pensjonskassene mv…

52 Internasjonale organisasjoner av stor betydning
EU (tema i forelesning nr. 5) ESMA EBA EIOPA ESRB ECB Baselkomiteen IMF

53 Neste gang Regulering av finansielle systemer – formål og hensyn
Finansiell stabilitet Effektive og velfungerende markeder Finansielle kriser Særtrekk i finansmarkedsretten – karakteristiske og viktige regeltyper

54 Øvingsoppgaver Finn Meld.St. nr. 22 (2014-2015) på nettet
Hva slags dokument er dette? Les gjennom kapittel 2.1 og 2.2 Hvordan medvirker finanssektoren til verdiskaping i norsk økonomi? Finn noen nøkkeltall Slå opp noen av de lovene som er nevnt i forelesningen. Dersom det finnes en formålsbestemmelse, noter den ned. Gå igjennom og sammenlign med Andenæs,The Foundations and Future of Financial Regulation, Part 1, særlig chapter 2

55 NESTE GANG Hensyn og reform Det norske materialet

56 Thank you for your attention!