Kapittel 9 Drifts- eksponering.

Kapittel 9 Drifts- eksponering

Driftseksponering Driftseksponering omhandler fremtidige kontantstrømmer som enda ikke er avtalt Transaksjonseksponering var mer kortsiktig i sin natur og tok for seg endringer i verdi i kontantstrømmer som allerede var kontraktfestet Driftseksponering kalles også økonomisk eksponering og strategisk eksponering Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Driftseksponering Eksempel fra lærebok – Eastman Kodak
Innbetalinger og utbetalinger som allerede er avtalt er transaksjonseksponering Innbetalinger og utbetalinger som er sannsynlige men som enda ikke er avtalt kalles sannsynlig transaksjonseksponering Ved å gå enda lengre fram i tid - driftseksponering Analyse av driftseksponering omhandler å analysere strategiske og operasjonelle valg som følge av uventede endringer i valutakurser Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Kontantstrømmer fra drift og finans
Kontantstrømmer fra driften kommer fra innbetalinger/utbetalinger fra kunder/leverandører, leiekostnader, royalty og andre forhold som vedkommer driften Finansielle kontantstrømmer er betalinger mellom bedriften og tilbyderne av kapital (gjeldseiere og aksjonærer) Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Kontantstrømmer fra drift og finans
Financial Cash Flows Dividend paid to parent Parent invested equity capital Interest on intrafirm lending Intrafirm principal payments Subsidiary Parent Operational Cash Flows Payment for goods & services Rent and lease payments Royalties and license fees Management fees & distributed overhead Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Forventede og uventede endringer i kontantstrøm
Driftseksponering er langt viktigere for bedriftens lønnsomhet på kort sikt enn transaksjonseksponering og regnskapseksponering Planlegging i forhold til driftseksponering er et totalansvar for ledelsen siden den tar for seg interaksjonen mellom strategier for finans, markedsføring, innkjøp og produksjon En forventet endring i valutakurs er ikke del av definisjonen på driftseksponering siden ledelsen og investorer burde ha tatt hensyn til denne i forkant Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Eksempel - Volvo Volvos kontantstrøm var spesielt påvirket av
Svenske kroner/tyske mark valutakurs Kortsiktig rente på svenske kroner Produsentpriser i tyskland Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Tridents driftseksponering
Trident opptjener mye av totalinntekten fra avdelingen i Tyskland og det har nå funnet sted en stor og uventet endring i kursen på Euro Tridents tyske avdeling opererer i et område hvor det i hovedsak gjennomføres transaksjoner i Euro Lønnsomheten påvirkes av at endring i kurs påvirker salgspriser, etterspørsel, innkjøpspriser og hele konkurransesituasjonen samlet Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Trident Europe (Hamburg, Germany) Euro Competitive Environment Trident Corporation (Los Angeles, USA) US$ Reporting US$/€ Trident’s Suppliers Trident’s Customers An unexpected depreciation in the value of the euro alters both the competitiveness of the subsidiary and the financial results which are consolidated with the parent company. Will costs change? How will the sales, costs, and profits of the German subsidiary change? Will the altered profits of the German subsidiary, in euro, translate into more or less in US dollars? Will prices & sales volume change? Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Trident Europa produserer i Tyskland og bruker europeisk arbeidskraft og europeiske underleverandører Halve produksjonen selges i Europa og den andre halvdelen eksporteres ut av Europa. Alle salg faktureres i Euro og kredittiden er 90 dager Varelager er tilsvarende 25% av årlige direkte kostnader Avskrivninger er €600,000 pr år Selskapsskatten er 34 % i Tyskland Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Tridents Drifts-eksponering
Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Anta at den 1 januar 2003 faller euro overraskende i verdi med % fra $1.200/€ til $1.000/€ Hvis depresieringen ikke hadde skjedd, ville Trident Europa ha lønnsomhet som vist i base case La oss anta at det er tre mulige depresierings scenarier for Trident Europa: Case 1: Depresiering, ingen endring ellers Case 2: Salgsvolum øker Case 3: Salgspris øker Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Strategisk styring av driftseksponering
Målet med styring av både driftseksponering og transaksjonseksponering er å forutse og tilpasse seg endringer i drift og strategi som følge av endring i valutakurs Et mulig tiltak er å diversifisere driften og finansieringen, for eksempel ved å søke nye markeder for produktene, kjøpe innsatsfaktorer i flere markeder og være finansiert i flere valutaer Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Proaktiv styring av driftseksponering
Driftseksponering kan delvis kontrolleres ved å innføre drifts eller finansieringsstrategier som motvirker forventede endringer i valutakurser Seks av de mest vanlige proaktive tiltakene er Matching av ulike kontantstrømmer Avtale om risikodeling Back-to-back eller parallelle lån Currency swaps Leads and lags Reinvoicing centers Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Matching Currency Cash Flows
U.S. Corporation Canadian (buyer of goods) Exports goods to Canada Payment for goods in Canadian dollars Exposure: The sale of goods to Canada creates a foreign currency exposure from the inflow of Canadian dollars Principal and interest payments on debt in Canadian dollars Canadian Bank (loans funds) US Corp borrows Canadian dollar debt from Canadian Bank Hedge: The Canadian dollar debt payments act as a financial hedge by requiring debt service, an outflow of Canadian dollars Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Risikodeling Risikodeling er en avtale hvor kjøper og selger vil dele kostnader/gevinster fra valutaendring Eksempel: Ford kjøper i yen fra Mazda i Japan så lenge spotkursen er mellom ¥115/$ og ¥125/$. Hvis spotkursen faller utenfor dette intervallet, vil Ford og Mazda dele forskjellen 50/50 Anta at Ford skal betale Mazda ¥ , og at spotkursen er ¥110 når fakturaen sendes Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Currency Clauses: Risk-sharing
Fords betaling til Mazda blir: Dette begunstiger Ford, men om yen skulle depresiere til ¥130/$ ville Mazda tjene på avtalen om å dele på risikoen Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Back-to-Back Loans Et back-to-back loan, som også kalles et parallel loan eller credit swap, skjer når to bedrifter i ulike land avtaler å låne hverandres valuta i en gitt tidsperiode Denne operasjonen kan gjøres utenfor valutamarkedene Dette innebærer ingen valutarisiko låner og tilbakebetaler lån i samme valuta Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Back-to-Back Loans British parent firm Dutch firm’s British subsidiary
1. British firm wishes to invest funds in its Dutch subsidiary Dutch firm’s British subsidiary 3. British firm loans British pounds directly to the Dutch firm’s British subsidiary Direct loan in pounds Dutch parent firm 2. British firm identifies a Dutch firm wishing to invest funds in its British subsidiary British firm’s Dutch subsidiary 4. British firm’s Dutch subsidiary loans euros to the Dutch parent Direct loan in euros Indirect Financing The back-to-back loan provides a method for parent-subsidiary cross border financing without incurring direct currency exposure. Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Currency Swaps Anta at en japansk bedrift eksporterer til USA og ønsker en motsatt kontantstrøm i $, dvs. den trenger et $ lån Hvis bedriften ikke er kjent i kapitalmarkedene i USA kan et lån være dyrt, men kanskje finne det en amerikansk bedrift som eksporterer til Japan og som dermed har motsatte behov Bedriften i USA kan låne dollar og den japanske bedriften låner yen Det settes så opp en avtale som gjør at den amerikanske bedriften betaler yen og mottar dollar, mens den japanske bedriften betaler dollar og mottar yen Dette kalles en cross-currency swap Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Currency Swaps Japanese Corporation United States Corporation
Wishes to enter into a swap to “pay dollars” and “receive yen” Japanese Corporation Assets Liabilities & Equity Debt in yen Sales to US Wishes to enter into a swap to “pay yen” and “receive dollars” United States Corporation Debt in US$ Assets Liabilities & Equity Sales to Japan Inflow of US$ Inflow of yen Swap Dealer Receive dollars Pay yen Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Use of a Reinvoicing Center
Trident USA (Manufactures unfinished switches) Trident Brazil (Finishes for local sales) Physical goods Reinvoicing Center Goods are sold by Trident USA to reinvoicing center in U.S. dollars Goods are resold by reinvoicing center to Brazilian sales subsidiary in Brazilian real (R$) 1. Trident USA ships goods directly to the Brazilian subsidiary. 2. The invoice by Trident USA, which is denominated in U.S. dollars, is passed to the reinvoicing center. 3. The reinvoicing center takes legal title to the goods. 4. The reinvoicing center invoices Trident Brazil in Brazilian real, repositioning the currency exposure from both operating units to the reinvoicing center. Copyright © 2006 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Exhibit 1 Toyota Motor’s European Currency Operating Structure

Exhibit 2 Daily Exchange Rates: Japanese Yen per Euro

Exhibit 3 Daily Exchange Rates: British Pounds per Euro

Exhibit 2 Impact of Porsche’s Treasury Profits on EBIT Margins

Kapittel 9 Drifts- eksponering.

Liknende presentasjoner

Presentasjon om: "Kapittel 9 Drifts- eksponering."— Utskrift av presentasjonen:

Liknende presentasjoner

Om prosjektet

Tilbakemelding

Logg inn

Logg deg på via sosiale nettverk:

Kapittel 9 Drifts- eksponering.

Liknende presentasjoner

Presentasjon om: "Kapittel 9 Drifts- eksponering."— Utskrift av presentasjonen:

Liknende presentasjoner

Om prosjektet

Tilbakemelding