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Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 第一章 財務管理導論 第一節 「財務管理」學門的理論基礎 第二節 「財務管理」的基礎課題與「公司 理財」之關聯性 第三節 公司經營的目標及重要決策 第四節 企業組織與代理問題 第五節 研習「財務管理」未來可能出路 第六節.

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1 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 第一章 財務管理導論 第一節 「財務管理」學門的理論基礎 第二節 「財務管理」的基礎課題與「公司 理財」之關聯性 第三節 公司經營的目標及重要決策 第四節 企業組織與代理問題 第五節 研習「財務管理」未來可能出路 第六節 本書內容綜覽

2 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  啟於 1950 年代  由墨迪格里阿尼 (Franco Modigliani) 和 米勒 (Merton Miller) 兩位教授所提出的 「資本結構無關論」  是財務史上第一個總體的均衡模型  其他各類財務理論與模型也相繼推出 ,共同奠定了財務學門的基礎 財務管理現代化的紀元

3 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  馬可維茲 (1952)  投資組合理論 ( 第六章 )  墨迪格里阿尼 / 米勒 (1953)  M&M 理論 ( 第十二章 )  夏普 / 林特納 / 莫辛 (1964)  資本資產定價理論 ( 第六章)  法瑪 (1965)  效率市場假說 ( 第九章)  布萊克 / 修茲 / 莫頓 (1973)  選擇權評價理論 ( 第十章) 最有影響力的五大財務理論

4 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  現金流量折現 ( 第七章)  財務報表與比率分析 ( 第二章)  金融市場、利率與總體經濟指標 ( 第四章)  風險與報酬 ( 第五章)  投資組合理論與資產定價模式 ( 第六章)  重要金融工具的評價 ( 第八、九、十章)  債券評價、股票評價、選擇權評價 財務管理的基礎課題

5 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  財務管理所探討的觀念與議題,個人與 公司均適用  公司的財務管理在相對上更為複雜,需 要用上全套的財務管理觀念及技術  公司理財即是全套財務管理工作最具體 的實現  「財務管理」與「公司理財」經常是相互通 用,但實質上仍有些差異 財務管理 vs. 公司理財

6 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  財務規劃與預測 ( 第三章)  資本預算評量方法 ( 第十一章)  資本結構理論與決策 ( 第十二章)  資金成本的決定 ( 第十二章)  資本預算決策分析、營運資金管理  股利政策、企業併購  企業風險管理、國際財務管理 財務管理的決策課題

7 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 公司經營的目標及重要決策  目標  股東財富極大化或股票價格極大化  重要決策項目包括  投資決策  融資決策  股利決策

8 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) QUIZ  為何「利潤極大化」不適合作為公司 經營目標? Ans: 目標不明確:到底是稅前盈餘,營業淨利,抑或是每 股盈餘?針對不同的定義,企業努力的方向就可能 不一樣 時點不明確:到底是當年度利潤,抑或是未來一段時 間的平均利潤?若以極大化當年度利潤為目標,是 否有可能是以削弱未來利潤來達成?

9 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) QUIZ  為何「市佔率極大化」不適合作為公 司經營目標? Ans: 要擴大市佔率,公司可用降低產品銷售價格的方式 來達成,但是削價競爭未必能提昇公司的獲利,反 而可能造成虧損,傷及股東權益。此外,削價競爭 也會招致同業的反擊,影響公司長遠的發展

10 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 從資產負債表看公司的經營決策 流動資產: 現金 有價證券 應收帳款 存貨 流動負債: 應付帳款 應付票據 短期借款 其他流動負債 固定資產: 土地 廠房 設備 長期負債: 長期借款 應付公司債 股東權益: 普通股股本 資本公積 保留盈餘 總負債與股東權益總資產 [ 圖 1-1] P. 14

11 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 公司經營的目標、重要決策 及決策考量重點 股票價格極大化 投資決策融資決策股利決策 [ 圖 1-2] P. 15 目標決策 考量重點

12 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 企業的組織型態  企業組織型態的種類  獨資 (Sole Proprietorship)  合夥 (Partnership)  公司 (Corporation)  組織型態的選擇考量  稅賦  所有權轉移  對外籌資能力  其他 ( 例如成立所需花費,預期企業規模等 )

13 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  獨資:一人擁有的非公司型企業  合夥:兩人或兩人以上擁有的非公司型企業  優點  容易成立,所需資本低  法令管制少  獲利由獨資業主獨享或由合夥人分享  缺點  對外籌資不易  業主有無限清償 (Unlimited Liability) 責任  組織的生命有限;所有權移轉不易 獨資與合夥

14 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  依「公司法」組織、登記、成立之社團法人  公司是一個法人,但是與自然人一樣享有權 利及並盡責任  公司型態可分為  無限公司:由二人以上股東組成,股東對公司債 務有無限清償責任  有限公司:由一人以上股東組成,股東就其出資 額對公司負清償責任  兩合公司:由一人以上無限責任股東,與一人以 上有限責任股東所組成  股份有限公司:由二人以上股東組成(政府或法 人股東只需一人),股東就其所認股份對公司負 清償責任 公司

15 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  優點  對外籌資容易  所有權轉讓容易  有限清償 (Limited Liability) 責任  缺點  成立手續較繁瑣,組織複雜  法令管制較多 成立公司的優、缺點

16 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  重複課稅  公司的獲利需繳納營利事業所得稅,再以稅 後淨利發放股利給股東  股東收到股利後,還需要繳納個人所得稅  同樣一筆錢 ( 公司賺得之利潤 ) ,被課兩次稅  「兩稅合一」制度  我國自民國 87 年 1 月開始實施  公司繳納的營利事業所得稅,可作為股東在 申報個人所得稅時的「可扣抵稅額」  股東可以用「可扣抵稅額」來抵減股利所得 應繳納之稅額 公司的重複課稅與兩稅合一制度

17 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007) 從財務角度來看公司的組織架構 [ 圖 1-3] P. 21

18 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  公司股東 ( 主理人 ) 是委請管理者 ( 代理人 ) 來經營,造成所有權與經營權的分離  主理人與代理人之間會有利益衝突產生  代理問題存在於  股東與管理者之間  股東 ( 泛指公司 ) 與債權人之間  代理成本  代理問題所衍生的成本 代理問題

19 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  公司代理人 ( 高階主管 ) 會企圖「極大化管 理者本身效用」  例如  以公司資源補貼個人過度的消費  對公司經營不願克盡全力  過度尋求公司規模擴大或提升市佔率,以拉 抬個人聲望 股東與管理者間的代理問題

20 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  股東對公司經營有控制權,而債權人則無  公司可能會從事一些對自己有利,但可能 剝奪債權人應享利益之行為  例如  資產類別替換  債權稀釋  股利支付  投資不足 股東與債權人之間的代理問題

21 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  針對股東與經理人間之代理問題,可提供誘 因或設定預防條款  授與經理人股票選擇權  建立分層負責機制  設置額外的監督機構  針對公司與債權人間之代理問題,可在債券 契約中加入限制條款  股利發放的限制  新債發行的限制 如何解決或減輕代理問題

22 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  透過公司內、外部完善機制的建立與運 行,確保管理者公平對待所有股東  使管理者保有經營的誘因及自由度來創 造最佳績效,進而極大化公司價值,使 所有利害關係人皆能受惠  有助於減輕代理問題,降低代理成本 公司治理

23 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  與企業有利害關係的所有群體 利害關係人 (Stakeholders) 企業 普通股股東 特別股股東 債券投資人 公司員工 供應商 消費者 社區 政府

24 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  公平 (Fairness)  公平對待所有股東  透明 (Transparency)  適時及充分揭露資訊  誠信 (Accountability)  發揮董事會的有效監督,使所發佈訊息及所 經營業務有正當性且確為事實  責任 (Responsibility)  以創造更高的經營績效為職志及責任 公司治理的四大原則 ( 八字箴言 )

25 Chapter 1 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 (東華書局, 2007)  企業道德行為的準繩,亦即企業行為必須 是「社會」所接受之對的行為  判斷是否符合企業倫理的三問:  這樣做是否合法?  這樣做是否犧牲了別人的利益?  這樣做是否讓自己、朋友及公司以我為榮? 企業倫理 (Business Ethics)


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